東興證券-交通運輸行業航空機場1月數據點評：春運情況優于去年，春秋數據表現較好-220218

　　事件：今年1月份中國民航業總體延續恢復勢頭，民航完成旅客運輸量2951.2萬人次，環比增長8.9%，同比下降2.2%，恢復到2019年同期的55.2%，恢復程度較上月提升3.8個百分點；完成貨郵運輸量65.4萬噸，環比增長1.1%，同比下降2.3%，為2019年同期的97.3%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　1月國內疫情整體受控，春節期間雖然新冠病例數超過去年同期水平，但相比去年的不鼓勵返鄉，今年的政策較為緩和，這使得今年節前返鄉高峰的旅客運輸量水平明顯高于去年同期（農歷）。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）更靈活的，針對性更強的防疫手段，以及更加充分的防疫經驗是國內實行精準防疫的底氣所在。我們認為，通過比去年更加合理的防疫措施，今年疫情對航空業造成的負面影響會弱于去年。

　　三大航運力供給提升，客座率微降，高油價或影響運力釋放：1月民航運力投放環比與同比皆小幅回升，但還明顯不及正常水平，同時客座率微降。疫情導致的影響弱于去年，但依舊不可忽視。1月油價繼續上漲，在需求受疫情影響的情況下，油價上漲導致的成本上升向客戶轉嫁存在限制，對于行業的運力投入和盈利都會形成一定的壓力。

　　春秋運力投放與客座率雙升，數據表現較亮眼：值得注意的是，1月春秋航空采取了非常積極的運力投放策略，運力投放量不但明顯高于去年同期，也高于19年同期，我們認為這體現出了春秋航空對于今年航空業較為樂觀的預判。在運力供給大幅提升的情況下，春秋客座率也實現了環比微增，我們認為主要是由于低成本航空的因公出行占比低，因私出行占比高，對于回鄉需求的敏感性高于全服務航司，因此更容易吃到今年春節防疫政策寬松的紅利。高油價下，低成本航空由于高座位數和高客座率的特點，單位油耗較全服務航司有優勢，對油價提升的耐受能力更強也是春秋表現較好的原因之一。

　　共存策略暫不適合國內，國際貨運繼續景氣：近期，部分國家宣布停止強制防疫措施，采取“與疫情共存”的策略。但近期香港疫情的爆發證明共存策略至少目前并不適合我國。國際線的完全開放顯然還需時日。國際航空貨運依舊景氣，作為指標的吉祥航空的國際貨運收入噸公里數據環比還在上升，說明目前的運價依舊可以支持沒有進行客改貨的客機執飛貨運包機并實現盈利，運價處于較高水平。

　　風險提示：疫情持續時間超預期；宏觀經濟下行；民航政策變化；地緣政治因素；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。