民生證券-晉控煤業-601001-22Q1業績預告點評：22Q1盈利同比增長78%，靜待產能外延增長-220409

　　事件：2022年4月8日，公司發布2022年第一季度業績預增公告，公司預計2022年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為9億元左右，與上年同期相比將增加3.95億元，同比增加78.22%左右。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　業績同比增長78%，但略低于我們預期。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）據公告，公司業績增長的主要原因是2022年一季度國內煤炭市場價格增長，公司煤炭業務收入同比上漲。但從環比角度來看，wind數據顯示，秦皇島動力煤市場價2022年1月、2月均價均低于2021年四季度水平，因此公司22Q1盈利較21Q4利潤有所下滑。

　　銷售結構調整，利好價格彈性釋放。2022年電煤長協基準價由535元/噸提升至675元/噸，同比增長26%，隨著長協中樞的提升，公司長協煤售價同樣有望走高。除此以外，公司在保證電力長協用戶合同兌現率的基礎上，將動力煤市場結構進一步向建材用戶傾斜，將高熱值煤炭盡量銷售到市場或有長協計劃的水泥及貿易用戶。水泥、貿易用戶對價格的傳導相對通暢，受到政策端的擾動較小，價格彈性高于電煤長協，在煤價向上的周期中，公司價格彈性或有望釋放，進而帶動公司業績釋放。

　　公司控股股東晉能控股煤業集團整體資源儲備實力雄厚，有資產注入可能。2021年2月，山西國運召開省屬企業“一企一策”考核簽約大會，提出省屬企業資產證券化率達80%以上。晉能控股集團匯集了山西原三大煤炭企業的優質煤炭資源，目前涉及煤炭總產能約4.04億噸/年，是省內第一、全國第二大煤炭企業，實力雄厚，公司作為其唯一煤炭上市平臺，煤炭資源整合的定位明晰。上市公司煤炭產能僅4810萬噸/年（含同忻礦），截至2021年三季度末，控股股東資產證券化率僅24%左右，在大股東提升自身資產證券化率的背景下，公司資產注入空間廣闊。

　　投資建議：公司為山西省動力煤龍頭，煤炭資源儲量豐富，資源稟賦優異。公司地處大秦線起點、運輸便利。同時，山西省國企改革持續推進，控股股東有提升資產證券化率的訴求，資產注入有望拉開序幕。根據業績預告調整盈利預測，預計2021-2023年公司歸母凈利為46.58億元、59.98億元、62.74億元，對應EPS分別為2.78/3.58/3.75元/股，對應PE分別為6倍、4倍、4倍（基于2022年4月8日股價），行業中估值較低。維持“推薦”評級。

　　風險提示：煤價大幅下行，山西國企改革進展不及預期，集團資產注入不及預期。