國信證券-汽車行業造車新勢力系列六：淡季交付承壓，黑馬哪吒值得關注-220304

　　事項：

　　2022年3月，多家造車新勢力公布了2月的交付量數據。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】蔚來/小鵬/理想/哪吒/零跑/極氪于2022年2月分別交付6131/6225/8414/7117/3435/2916臺車，分別同比+10%/+180%/+266%/+255%/+447%/-，分別環比-36%/-52%/-31%/-35%/-58%/-17%。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）理想交付量位列自主品牌造車新勢力第一，哪吒第二（連續2個月位列自主品牌造車新勢力交付量前三）。2月由于天數較少、春節假期影響等因素，屬于乘用車的銷售淡季，行業銷量普遍環比下滑，不改長期向好趨勢。

　　國信汽車觀點：本文是造車新勢力系列之六，繼2020年10月深度報告《造車新勢力系列之一——解析進階賽的4個關鍵點》，2020年11月《造車新勢力Q3季報點評：產銷數據亮眼，毛利均轉正，聚焦自動駕駛技術》，2021年3月《造車新勢力Q4季報&年報點評：毛利率均轉正，預計2021年為爆款電動車型元年》，2022年1月《造車新勢力12月交付量齊創新高，智能電動加速滲透》，2022年2月《造車新勢力1月銷量保持亮眼，市場份額持續提升》之后的第六篇造車新勢力系列報告。中國汽車工業協會根據13家重點企業上報的周報推算，2022年2月汽車行業銷量預計完成166.6萬輛，環比下降34.2%，同比增長13.8%；2022年1-2月累計預計完成419.6萬輛，同比增長5.7%。根據乘聯會的數據，2022年2月全月，國內狹義乘用車終端零售銷量初步統計為131.2萬輛，日均零售銷量為4.7萬輛，同比增長10%，環比下滑37%。造車新勢力的交付表現總體跑贏行業。我們認為，造車新勢力的核心優勢在于扁平靈活的組織架構、創新進取的企業文化、個性高端的品牌形象、軟硬件協同布局的研發優勢。2021年的銷量增長與新品打磨已初步證明了它們的市場競爭力，2022年及往后幾年的核心關注點在于交付量、產品矩陣、品牌壁壘與盈虧平衡，重要挑戰在于供應鏈管理、組織擴張、渠道鋪設與用戶需求把握。哪吒汽車背靠360集團，憑借渠道下沉與差異化定位，發展勢頭較好，值得關注。

　　在疫情、地緣政治等綜合因素影響下，全球大宗商品價格持續上漲，汽車生產的重要原材料鋁、鎂、鋰、鋼、石油、橡膠、芯片等價格持續高企，整車和零部件端成本持續承壓，2月起部分整車企業官宣漲價，市場擔憂供給端壓力最終傳導到需求端，汽車板塊近期回調幅度較大，我們認為原材料價格走勢短期難以預測，但汽車行業電動化、智能化升級趨勢不改，仍然是未來5-10維度的主線邏輯，部分零部件下跌到合理估值水平，中長期配置價值凸顯。我們推薦自主崛起方向的混動（比亞迪/長城/吉利）/小鵬汽車等新勢力/特斯拉/廣汽埃安及其產業鏈，增量零部件方向的1）數據流方向關注傳感器、域控制器、線控制動、空氣懸掛、車燈、玻璃、車機、HUD、車載音響等環節。2）能源流方向：關注動力電池、電驅動系統、中小微電機電控、IGBT、高壓線束線纜連接器等環節。標的方面推薦福耀玻璃、伯特利、華陽集團、星宇股份、拓普集團、德賽西威、科博達、勝藍股份、保隆科技、玲瓏輪胎等。

　　風險提示：

　　汽車行業景氣度下行，汽車電動智能化推進不及預期。