光大證券-基礎化工行業周報：歐洲天然氣短缺巴斯夫存停產風險，利好國內維生素及聚氨酯企業-220402

　　歐洲天然氣供應面臨短缺問題，巴斯夫最大生產基地存在停產風險。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】3月31日，俄羅斯總統普京宣布，4月1日起，非友好國家公司應當先在俄羅斯銀行開設盧布賬號，再經由此賬號支付所購買的俄羅斯天然氣。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）目前，歐盟委員會和七國集團均已明確拒絕以盧布支付天然氣的要求。歐洲每年從俄羅斯進口大量天然氣，若俄羅斯天然氣斷供，歐洲即將面臨天然氣短缺。此外，根據中國化工報消息，全球最大化工企業巴斯夫表示，如果將向德國路德維希港基地供應的天然氣，減少至當前需求的一半以下，將導致路德維希港基地運營完全停止。我們認為若歐洲天然氣短缺，那么歐洲化工品短期供給或將嚴重受限，進而推升化工品價格。

　　天然氣短缺影響維生素供應，維生素行業有望迎來新一輪景氣周期。VA和VE供給端均呈寡頭壟斷格局，全球維生素生產企業主要集中在歐洲和中國。VA方面，歐洲產能主要有帝斯曼7500噸、巴斯夫6000噸，安迪蘇5000噸，產能合計全球占比為50%；VE（油）方面，歐洲產能主要有帝斯曼3萬噸、巴斯夫2萬噸，產能合計全球占比為36.4%?？梢钥闯鰵W洲是全球重要的維生素生產基地，若天然氣短缺對歐洲維生素生產造成影響，將對全球維生素供給端造成顯著影響，或將再次“點燃”維生素新一輪的景氣周期。

　　歐洲MDI和TDI產能占比近30%，供應短缺預期下利好萬華化學及滄州大化。根據前瞻產業研究院數據，2020年全球MDI產能為924萬噸/年，其中歐洲產能約為263萬噸/年，占比達28.5%。TDI方面，2020年全球TDI產能約為375萬噸/年，其中28.2%的產能來自歐洲。如果歐洲工業用天然氣出現斷供致使相應化工廠出現停產/減產，將致使全球近1/3的MDI/TDI供應受到影響。此外2021年我國MDI和TDI出口量及出口量在產量中的占比均明顯提升，后續如果歐洲MDI和TDI供應出現問題，外加海外市場需求的逐步恢復，將很大程度提升我國MDI和TDI的出口量，對萬華化學、滄州大化等行業頭部企業形成利好。

　　板塊周漲跌情況：過去5個交易日，滬深兩市各板塊大部分呈漲勢，本周上證指數漲幅為2.19%，深證成指漲幅為1.29%。中信基礎化工板塊漲幅為0.4%，漲跌幅位居所有板塊第20位。過去5個交易日，化工行業各子板塊大部分呈跌勢，漲跌幅前五位的子板塊為：聚氨酯（ +8.6% ），氮肥（+4.2%），碳纖維（+4.1%），涂料油墨顏料（+3.0%），純堿（+2.9%）。

　　投資建議：（1）上游油氣板塊建議關注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關注①三大化工白馬：萬華化學、華魯恒升、揚農化工；②民營大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛星化學、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。（3）新材料板塊：建議關注①半導體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結構膠等相關企業；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關企業；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關企業；⑤OLED產業鏈：萬潤股份、瑞聯新材、奧來德、濮陽惠成。（4）傳統周期板塊：建議關注農藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領域相關標的。

　　風險分析：油價快速下跌和維持高位的風險；下游需求不及預期風險。