2022年03月15日晚間，公司發布2022年一季度業績預告：2022Q1營收18.5億元左右，同增80%左右；歸母凈利潤4.6-5.6億元，同增52%-85%；扣非凈利潤4.45-5.45億元，同增48%-82%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】
投資要點
▌一季度如期開門紅，整體趨勢向好
根據業績預告，2022Q1歸母凈利潤中樞為5.1億元，同增69%；扣非凈利潤4.95億元，同增65%，整體趨勢向好，一季度如期開門紅。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）
今年春節整體動銷良好，四川地區表現良好，省外部分區域如河南因疫情動銷受影響亦屬正常。產品方面，目前水晶舍得/品味舍得價盤穩定，水晶舍得反饋好于預期，核心仍是品味舍得。光瓶酒T68和沱牌六糧動銷良好，廠家直控費用，保證品牌資源進入市場。渠道方面，四川地區通過建立聯盟體對優質經銷商進行整合，預計今年渠道繼續有積極變化。
▌雙品牌協同發力，老酒戰略效果初顯
2021年沱牌迎來恢復性增長及定制開發業務帶來的高增長，舍得事業部重點梳理價格體系和渠道擴張，雙品牌協同發力。老酒戰略提出至今已有2年余，目前效果初顯，我們預計今年老酒事業部銷售額4億元左右。老酒戰略持續培育消費群體，預計未來3-5年迎來高增長，未來老酒事業部年銷售額有望突破20億元。
此外，公司近期發布對品味舍得（藏品）和智慧舍得（藏品）上調出廠價通知，提價從2022年1月1日起執行。本次提價亦是對舍得品牌的高舉高打，提升公司老酒產品的市場認知度，亦對2022年公司業績有貢獻。
▌2021年證明自己，2022年大步向前
2021年公司已經證明自己，以往被市場所詬病的兩個問題得到解決：第一，目標太高完成有壓力，2021年營收增速83%證明這一點，蓄勢2022年開門紅；第二，對渠道費用無法完全兌現，2021年該問題也得到妥善解決。
我們從短中長期三個維度看公司：
短期來看，公司已經進入正軌，管理層和經銷商信心十足；進入1月份，經銷商積極打款，備貨2022年春節，開門紅可期；
中期來看，公司已經證明自己有能力完成既定目標，明年公司繼續加大品牌宣傳力度，高舉高打，加大區域擴張力度，優勢區域渠道下沉，招商質量有望優化；
長期來看，公司老酒戰略帶來的差異化競爭已引起市場高度關注，渠道消費者培育工作已經展開，形成深刻認知尚需時日；此外，復星入主后，基本解決舍得酒業歷史遺留問題，推動公司建立激勵機制，以“1游”（融入復星之旅）+“1平臺”（舍得經銷商與復星體系對接平臺）+“N產品”（舍得專享版復星生態特色產品、服務及權益）為核心體系，打造經銷商深度賦能生態體系；最后，復星開發落地復星體系生態共創產品、拓寬生態BD銷售渠道。
整體公司按照既定節奏穩步推進，2022年一季度開門紅概率較高。我們重申看好公司邏輯：1）產品端，公司聚焦老酒戰略，堅持舍得、沱牌雙品牌戰略，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等戰略單品。2）渠道端，恢復老市場老客戶，發展新市場新客戶，聚焦打造重點市場、重點客戶。3）圈層營銷方面，公司主打名酒進名企和智慧俱樂部，精準靶向圈層，滲透頭部+腰部+腿部，聚焦核心目標客戶。4）復星入主公司近一年，預計后續加速賦能，推動公司進入新階段。
▌盈利預測
次高端擴容下公司盡享紅利，我們看好公司老酒戰略帶來的差異化競爭優勢及復星入主后賦能加速。我們預計2021-2023年EPS為3.71/5.61/7.55元，當前股價對應PE分別為47/31/23倍，維持“推薦”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、舍得增速不及預期、老酒戰略推進受阻、省外擴張不及預期、復星與公司協同效果不及預期等。
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