太平洋證券-中遠?？?601919-鞏固集運穩定可靠性，換來長期價值增長-220408

　　事件

　　中遠?？?/b>（601919）發布2021年報，實現營業收入3336.94億元，同比增長94.85%，歸母凈利潤892.96億元，同比增長799.52%，基本每股收益為5.59元，擬每股派發現金紅利0.87元（含稅）。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】報告期內實現息稅前利潤（EBIT）1,315億元（折合約203.8億美元）。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）

　　公司發布2022年Q1季度預增公告，Q1歸母凈利潤276億元，同比增長78.6%。

　　點評

　　1、2021年報告期內，中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值為2615.54點，同比增長165.69%。這是利潤大增的主因。已過去的2022年Q1期間CCFI平均值為3400左右，仍然高于21年均值。

　　2、22年海外步入后疫情時代，港口擁堵和供應鏈緊繃狀態趨向緩解，從而導致集運價格回落。我們預測，若無黑天鵝事件，22年Q1季度的高點可能是全年的運價最高點。但公司近期簽署長協訂單的運價和時長，均有望上漲。同時今年長協運力占比有望超過公司全部運力的50%。這些措施，可延緩運價下滑帶來的遠期利潤下滑。

　　3、公司港口業務繼續小幅度增長，并為集運靠港提供協助；同時外貿電商平臺21年成交量同比增長187%，也為后續攬貨提供便利。

　　投資評級

　　我們對公司未來三年業績的測算，是基于CCFI在2024年能回歸到21年Q1均值水平的假設條件。未來2年的分紅值得期待，給予“買入”評級。預計未來3年EPS分別為6.02、4.71和2.79，對應PE分別為2.58、3.30和5.57。

　　風險提示

　　高油價持續時間過久，國際海運價格下降過快。