安信證券-硅烷科技-838402-電子級硅烷氣+氫氣雙輪驅動，優質客戶護航公司成長-220303

　　■深耕工業氣體行業，電子級硅烷氣+氫氣雙業務驅動公司成長。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】硅烷科技自成立以來深耕工業氣體行業，目前主要產品為氫氣（工業/高純氫）與電子級硅烷氣。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）公司氫氣主要應用于尼龍行業，客戶主要為神馬尼龍化工；硅烷氣主要應用于半導體、面板和光伏行業，客戶包括TCL華星、隆基股份、惠科電子、京東方、愛旭股份、東方日升等一系列行業龍頭企業。公司2020/2021H1實現營收5.11億元/3.69億元，分別實現同比增長38.49%/36.05%；2020/2021H1實現歸母凈利潤4991萬元/5108萬元，分別實現同比增長156.34%/17.28%。公司2020/2021H1毛利率分別為22.70%/23.58%，隨著公司產能提升毛利率趨于穩定。公司本次擬公開發行不超過7823萬股人民幣普通股，擬募集資金6億元，用于硅烷裝置冷氫化系統技改項目、500噸/年半導體硅材料項目和補充流動資金。

　　■工業氣體行業下游應用廣泛，主要領域需求均處于增長狀態。工業氣體是現代工業的基礎原材料，在國民經濟中有著重要的地位和作用，下游領域包括半導體、液晶面板、光伏、新材料、新能源、高端裝備制造等新興行業以及冶金、化工、機械制造等傳統行業，對國民經濟的發展有著戰略性的支持作用，被譽為“工業的血液”。具體到細分行業來看，硅烷氣下游行業主要包括半導體、顯示面板、光伏行業等，新興的還有如先進陶瓷、復合材料等行業，其中半導體、顯示面板、光伏行業在國家政策支持和需求旺盛下持續保持增長。氫氣行業在石油化工、電子工業、冶金工業、食品加工、浮法玻璃、航空航天等方面有著廣泛的應用，國內當前下游主要仍以合成氨為主，根據卓創資訊數據，合成氨需求占氫氣需求比例約為46%左右；下游應用中氫燃料電池行業具備較好前景，但當前處于起步階段，行業需求仍低。當前行業仍以外國企業為主，海外四大氣體巨頭占據了我國電子特氣市場88%的份額，國內企業占比仍低，仍處于追趕階段。

　　■硅烷科技增速較可比公司更快，當前規模處于可比公司較低水平。硅烷科技主營硅烷氣和氫氣的研產銷，不存在完全可比的上市公司，選取部分工業氣體公司作為對比。以2021H1為例，公司資產規模顯著低于金宏氣體、和遠氣體，與凱美特氣和華特氣體接近；營收和凈利潤方面，硅烷科技近幾年通過收購實現了營收和凈利潤規模的快速增長，當前營收規模已超過凱美特氣，凈利潤規模已超過和遠氣體。

　　■投資建議：公司為國內工業氣體優勢企業，在電子級硅烷氣和氫氣方面具備競爭優勢，主要客戶覆蓋TCL華星、隆基股份、惠科電子、京東方、愛旭股份、東方日升等行業龍頭企業，有望受益于半導體、光伏、顯示面板等下游行業的增長。公司公告已申報北交所，當前進入受理階段，發行底價7.8元/股對應PE-TTM 18倍，建議關注。

　　■風險提示：行業競爭加劇、原材料價格波動、產業政策調整風險