東方金誠-2022年2月利率債市場月報：潛在利空大于利多，3月債市料將呈現偏弱震蕩局面-220303

　　2月債市以調整為主，主要原因有二：一是1月信貸社融數據超預期，疊加地產相關利好政策頻出，對寬信用的擔憂成為引發利率回調的核心原因；二是海外通脹高企，主要發達經濟體貨幣政策取向轉鷹，美債收益率飆升，也對國內債市情緒產生壓制。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】不過，因票據利率下降，加之俄烏沖突升級推升避險情緒，2月最后一周債市情緒有所回暖。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）

　　3月債市面臨的擾動較多：（1）兩會政府工作報告將對穩增長政策作出部署，需要關注財政擴張、地產放松等政策力度超出預期的可能性；（2）1-2月宏觀經濟數據將會發布，結合年初以來穩增長政策發力和PMI數據表現，1-2月經濟數據大概率將符合預期或略超預期，不及預期的可能性相對較??；（3）2月票據利率大降令市場對當月信貸預期偏謹慎，需關注信貸總量超預期給債市帶來的調整壓力；（4）目前市場對于3月降息的預期不濃，對降準有一定期待，但我們認為3月降準、降息的可能性都較小，貨幣政策料將繼續處于觀察期；（5）地緣政治風險下，2月國際大宗商品價格、尤其是油價快速上漲，短期看油價上漲趨勢未止，需關注國內通脹抬頭的風險；（6）3月美聯儲將啟動加息，目前市場已經基本消化了加息25bp的預期，但在油價大漲并進一步推升通脹預期的情況下，需關注美聯儲在3月議息會議上釋放增量鷹派信號的可能性。

　　整體上，目前來看3月債市面臨的潛在利空大于利多，長端利率面臨進一步震蕩回調風險。但考慮到在消費偏緩、房地產下行等因素復合作用下，當前國內經濟下行壓力仍未根本性緩解，貨幣政策仍處寬松窗口期——我們判斷，二季度央行降息降準的可能性依然存在，且盡管3月降準降息的可能性不大，但央行仍將通過公開市場投放呵護流動性平穩寬松——這在給短端利率帶來較大確定性的同時，也意味著長端利率全面走熊的時機仍不成熟，預計3月債市將呈現上行有頂的偏弱震蕩局面。