平安證券-古井貢酒-000596-21年穩健收官，徽酒龍頭砥礪奮進-220312

　　事項：

　　3月10日，古井貢酒發布2021年業績快報，2021年公司預計實現營業總收入132.71億元，同比增長28.95%；實現營業利潤30.86億元，同比增長26.78%；實現歸母凈利潤22.91億元，同比增長23.54%；實現扣非歸母凈利潤22.01億元，同比增長24.14%；基本每股收益4.44元，較上年同期增長20.63%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　平安觀點：

　　2021年穩健收官，四季度主動控貨。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）2021年公司預計實現營業總收入132.71億元，同比增長28.95%；實現歸母凈利潤22.91億元，同比增長23.54%；實現扣非歸母凈利潤22.01億元，同比增長24.14%。21Q4公司預計實現營業總收入31.69億元，同比增長42.58%；實現歸母凈利潤3.22億元，同比增長1.66%。公司21年穩健收官，超額完成120億的既定目標，四季度在銷售任務完成度較好的情況下，主動采取控貨穩增長策略，于11月1日起停止接受古20訂單，為來年業績增長奠定基礎。

　　春節期間動銷旺盛，奠定全年業績基礎。春節期間安徽地區白酒動銷情況良好，主要系疫情管控較好+返鄉需求旺盛，終端動銷情況好于往年。目前安徽省內已經步入量減價增的存量市場，古井通過產品結構升級與精細化渠道建設，搶占次高端市場，引領省內消費升級，戰略重點單品不斷升遷。根據渠道調研，22年春節公司實現開門紅，古5、古8、古20等各價位帶產品均表現優異，且批價穩定庫存良性，預計全年業績將持續向好。

　　積極拓展省外市場，加速全國化進程。在省外擴張上，古井積極拓展省外市場，因地適宜調整招商戰略，進行精細化費用投放，加速全國化進程。目前古井已布局湖北、江蘇、河北等重點市場，憑借古20大單品進軍次高端，并連續七年冠名春晚，實現省外消費者心智培育。春節期間，古井在江蘇等重點市場表現優異，未來公司仍將延續高舉高打的費用投放，實現環安徽市場及省外市場的加速放量。我們預計在公司品牌投放、渠道戰略的積極作用下，有望達成省外占比40%的目標。

　　徽酒龍頭砥礪奮進，維持“推薦”評級。古井作為徽酒龍頭具有良好的品牌勢能和渠道優勢，充分受益次高端擴容和全國化擴張，我們看好公司的長期競爭力?？紤]到公司在全國化進程中仍需進行高舉高打的費用投放，我們調整了盈利預期，預計公司2021-2023年EPS為4.35/5.71/6.97元（原2021-2023預測為4.57/6.02/7.34元），維持“推薦”評級。

　　風險提示：1）白酒行業景氣度下行風險。白酒行業景氣度與價格走勢相關度很高，如果白酒價格下降，可能導致企業營收增速大幅放緩。2）管理層更換易導致業務波動風險。白酒企業受業務策略影響大，如更換管理層，可能會導致企業營收、利潤大幅波動。3）政策風險。白酒行業需求、稅率等受政策影響較大，如相關政策出現變動，可能會對企業營收、利潤有較大影響