民生證券-建材行業2022年政府工作報告點評：穩增長堅定，繼續看好基建鏈、低估值消費建材-220305

　　GDP目標5.5%左右超預期，2022堅定“穩增長”：《2022年政府工作報告》建材相關政策梳理如下：工作目標上，提出國內GDP預期增長5.5%左右；地產方面，提及“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，推進保障性住房建設，穩地價、穩房價、穩預期，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展”，“盡最大努力幫助新市民、青年人等緩解住房困難”；基建方面，提及“圍繞國家重大戰略部署和‘十四五’規劃，適度超前開展基礎設施投資”，2022年專項債預期3.65萬億，“繼續推進地下綜合管廊建設”。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　地產鏈預期差較大，重視低估值消費建材龍頭：2月以來消費建材板塊回調較多，我們總結3點原因，一是地產政策預期存在分歧，三穩基調決定需求端/供給端政策穩定，更多是因城施策空間，但三四線城市的內生需求面臨不確定性，針對性限購、限貸放開帶來的效果亦被反復論證；二是上游煤化工、原油鏈漲價，侵蝕中游利潤。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）基于以上兩點，建材品類“如何順價抗通脹”、“如何提高銷量逆勢獲取份額”，在2022年的經營環境下顯得尤為重要。第三，部分企業毛利率不及預期、大B板塊信用計提催化擔憂。

　　今年內外部宏觀環境變化有不確定性，為消費、出口端帶來一定壓力，為完成GDP增長目標，我們認為地產鏈貢獻有望邊際改善，從政策底逐步過渡到市場底。贛州重慶菏澤等二三線城市下調首付比例后，廣州、杭州等一線房貸政策同樣松動，2月21日起廣州六大行集體下調房貸利率，2月23日杭州首套、二套房按揭利率下調，后續新房、二手房成交量數據有望改觀。地產銷售是信心之源，雖然近期仍有部分地產企業存在債券違約的可能，企業端風險尚未完全出清，但整體過程接近尾聲，并在2月中旬迎來《全國性商品房預售資金監管辦法》出臺，提高預售資金使用的靈活度，一定程度解困房企流動性。政策筑底后，地產小周期有望回溫，銷售、開工、施工、竣工等數據逐步改善。當前時點，消費建材彈性龍頭2022年動態PE普遍在10-15X，核心龍頭在20-25X，我們提示重視2個空間①估值修復空間；②盈利預期修復空間。按照估值低→高排序：【中國聯塑】【科順股份】【蒙娜麗莎】【亞士創能】【北新建材】【三棵樹】【凱倫股份】【公元股份】，核心標的包括【偉星新材】【東方雨虹】【堅朗五金】。

　　小陽春動工加速，基建項目+資金雙升：當前長三角【水泥】民用市場加速恢復，本周南方地區出貨率恢復6成，北方維持2-3成。3月1日浙北水泥價格如期上調，庫存連續3周下降，目前64%，去年同期63.88%。穩增長方向重點推薦水泥、減水劑、管道、防水。重點標的【華新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】【蘇博特】、管道龍頭【中國聯塑】，低估值傳統基建龍頭【中國交建】【中國建筑】、地方優質國企標的【山東路橋】【安徽建工】、裝配式建筑【鴻路鋼構】。

　　風險提示：地產調控繼續趨嚴；原材料&燃料價格波動不及預期；天氣變化。