天風證券-申購建議：積極參與，盤龍轉債，醫療風濕骨傷健康專家-220302

　　1.盤龍轉債發行規模2.76億元，債項與主體評級為A+/A+級；轉股價26.59元，截至2022年3月1日轉股價值104.14元；各年票息的算術平均值為1.58元，到期補償利率15%，屬于新發行轉債較低水平。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】按2022年3月1日6年期A+級中債企業到期收益率9.06%的貼現率計算，債底為74.85元，純債價值較低。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本的攤薄壓力為11.98%，對流通股本的攤薄壓力為18.77%，對現有股本有一定攤薄壓力。

　　2.截至2022年3月1日，公司前三大股東謝曉林、張水平、張志紅分別持有占總股本42.89%、1.31%、1.30%的股份，控股股東未承諾優先配售，根據現階段市場打新收益與環境來預測，首日配售規模預計在63%左右。剩余網上申購新債規模為1.02億元，因單戶申購上限為100萬元，假設網上申購賬戶數量介于1050-1150萬戶，預計中簽率在0.0009%-0.0010%左右。

　　3.公司所處行業為中藥Ⅲ（申萬三級），從估值角度來看，截至2022年3月1日收盤，公司PE(TTM)為27.84倍，在收入相近的10家同業企業中處于較低水平，市值24.00億元，處于同業較低水平。截至2022年3月1日，公司今年以來正股下跌11.62%，同期行業指數下跌6.36%，萬得全A下跌6.36%，上市以來年化波動率為32.00%，股票彈性較低。公司目前無股權質押風險。其他風險點：1. “帶量采購”政策的風險；2.國家基本藥物和國家基本醫療保險藥品目錄等調整的風險；3.應收賬款回收的風險；4.藥品質量安全的風險；5.市場競爭的風險

　　4.盤龍轉債規模較小，債底保護較低，平價高于面值，市場或給予21%的溢價，預計上市價格為126元左右，建議積極參與新債申購。

　　風險提示：違約風險、可轉債價格波動甚至低于面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和凈資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低于預期