民生證券-管材行業：“穩增長”下的管材行業，基建發力助力需求，成本下移增厚利潤-220213

　　投資要點

　　核心邏輯：“穩”是2022年主旋律，基建行業作為保障我國經濟穩增長的重要手段，投資增速有望企穩回升。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】其中的市政建設、石化天然氣管道、工程設施及電力需求均將助力管材需求迎來爆發，而成本端隨著鋼廠限產趨于溫和，鋼價較頂點已明顯回落，管材企業利潤有望進一步得到增厚。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）

　　行業競爭格局向好。隨著我國供給側改革取得成效，行業落后產能逐步出清，而大型管廠如友發集團、源泰德潤等后續仍有新增產能投放，行業集中度持續提升。同時優秀企業在細分領域形成了錯位競爭格局，行業競爭格局向好。

　　 “穩增長”助力基建投資增速回暖，鋼管需求有望爆發。中央經濟工作會議已強調2022年經濟工作要“穩字當頭、穩中求進”?；ㄍ顿Y作為逆周期調節工具，2022年投資增速有望企穩回升。我們認為水利、環境與公共設施將是將是2022年基建投向的發力點之一，再疊加油氣管道、鋼結構、電網等政策一起發力，將助力2022年管材需求迎來爆發。

　　鋼廠限產趨于溫和，成本端壓力得到緩解。2020年以來，由于上游限產導致原材料價格漲幅超過鋼管產品，企業利潤被壓縮。2022年在“穩增長”基調下，鋼鐵行業限產將溫和許多，鋼價重心也已較2021年頂點明顯回落，有利于增厚企業利潤。

　　投資建議?；òl力助力管材需求，鋼廠限產趨于溫和促使成本下移增厚管廠利潤。受益標的有：友發集團（產量增加、水利政策利好需求、成本下移）、金洲管道（油氣管道需求爆發、毛利率較高、成本下移）、新興鑄管（毛利率較高、水利政策利好需求、成本下移）

　　風險提示：基建投資不及預期；行業產能擴張超預期；行業限產超預期；原料上漲超預期；庫存商品跌價風險。