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核心觀點
2021年收入同比增長31.20%,歸母凈利潤同比增長34.11%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】公司2021年實現營收29.81億元,同比增長31.20%;歸母凈利潤4.87億元,同比增長34.11%,業績較快增長主要系公司傳統主業穩健增長,同時真空泵業務持續保持較快成長所致。http://www.hokkaido-lovers.com(慧博投研資訊)2021年毛利率/凈利率為34.83%/16.36%,同比變動-1.19/+0.32個pct,毛利率下降主要系原材料價格上漲所致。2021年公司銷售/管理/研發/財務費用率為5.06%/4.68%/6.21%/1.02%,同比變動+0.24/-0.36/-1.38/+0.30個pct,公司期間費用控制良好。公司經營性現金流凈額6.35億元,同比增長75.56%,回款情況良好。2022Q1營收5.95億元,同比增長2.67%;歸母凈利潤0.91億元,同比增長22.67%。
真空泵業務發展強勁拉動公司業績增長。分業務看,壓縮機/真空產品/零件及維修/鑄件產品營收分別為16.97/10.43/1.76/0.58億元,同比變動+17.45%/+59.71%/+34.36%/50.77%,毛利率分別為30.14%/43.14/40.82%/3.26%,其中真空泵是拉動公司營收增長的主要動力。公司深耕真空泵超20年,產品從易到難逐步放量,2011年切入光伏領域,2018-19年在光伏單晶拉晶環節占據主要市場份額,2020年光伏電池片環節大幅突破放量,2021年市場份額持續提升。同時,公司半導體真空泵在中國臺灣已給臺積電、力積電、日月光、力成等半導體公司供貨,中國大陸已成功通過國內多家大型半導體企業的驗證,并實現小批量供貨,未來伴隨半導體設備國產化的進程,公司產品大幅放量可期。短期看光伏行業持續高景氣支撐公司真空泵業績持續增長,長期看半導體真空泵放量打開公司長期成長空間。
中央空調市場回暖,冷凍冷藏發展空間大。根據《中央空調市場》監測的數據顯示,2021年中國中央空調市場增長20.37%,中央空調行業有所回暖;冷凍冷藏方面,冷鏈是國家內循環策略的一個重要載體,受益電商發展以及疫苗運輸需求,終端消費需求逐漸打開,未來發展空間廣闊,公司在商用制冷壓縮機處于國內領先地位,2021年漢鐘精機半封閉螺桿壓縮機增長超過30%,預期有望深度受益冷鏈市場發展。
風險提示:整體經濟下行;真空泵業務不及預期;原材料價格波動。
投資建議:公司經營穩中向好,盈利能力穩中有升,考慮到疫情對制造業的影響,我們下調公司2022-24年歸母凈利潤為5.94/7.26/8.72(2022-23年前值6.07/7.42億元)億元,對應PE 14/11/9倍,維持“買入”評級。
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