安信證券-五糧液-000858-開啟新一輪高質量發展期-220312

　　■事件：3月10日公司公告業績快報，2021年預計實現營業收入662億元左右，同比+15.50%；歸母凈利潤233.5億元，同比+17.01%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】21Q4實現營業收入164.79億元，同比+11.13%；歸母凈利潤60.23億元，同比+11.34%。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）3月11日公司召開投資者交流會。

　　■強化品牌建設，促價值回歸：在業務方面，將形成三個雙輪驅動：五糧液和濃香系列雙輪驅動，主品牌和文化酒雙輪驅動，八代五糧液和經典五糧液的雙輪驅動。公司通過品牌價值拉升和消費者培育鞏固推動終端價格的提升，實現五糧液價值的合理回歸，最終達到量價齊升。

　　■開拓渠道，經銷商分級配額：2021年公司停止與表現能力較弱的經銷商的合作，并篩選優質的經典五糧液的傳統經銷商專賣店，以此為基礎形成傳統渠道的基本盤。公司將在2022年實現分級配額制，將現有商家分為三個等級，不同等級的經銷商每月限量配額，保證經典五糧液在傳統市場呈現稀缺態勢。今年繼續加大新零售、KA、大企業的開拓。

　　■明確經典五糧液的核心市場和重點市場，統籌投放產品：公司在2022年將圍繞北京、上海、廣州、深圳、成都5個核心城市、33個重點城市全面打造經典五糧液。以五大核心城市為點，全面帶動全國經典五糧液品牌的美譽度和知名度。公司未來會根據市場行情，統籌產品投放的精度和進度。

　　■投資建議：公司堅持穩中求進，“2118”發展目標計劃原酒產能達到20萬噸，基酒儲存能力達到100萬噸，銷售收入突破1000億元。2022年目標集團計劃保持兩位數以上的穩健增長，股份公司繼續保持高于集團的增長速度。我們看好公司在產品、品牌、渠道管理等方面的全面改革。預計公司2021、2022、2023年每股收益分別為6.02、7.04、8.16元，維持買入-A投資評級，給予6個月目標價222元，目標價相當于2022年31.5x的動態市盈率。

　　■風險提示：宏觀經濟及政策風險，食品安全問題，行業競爭加劇