西南證券-盛航股份-001205-21年業績同比+16%，22年自建+外購擴張運力到30艘-220309

　　業績小結：2021]年公司營業收入6.1億元，同比+27.6%，實現歸母凈利潤1.3億元，同比+16.2%，扣非歸母凈利潤1.2億元，同比+8.3%，公司業績基本符合預期。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　化學品運輸量同比+25%，油品運輸量同比-18%；運輸業務毛利同比-4.25pp。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）2021年公司實現液體化學品運量395萬噸（+25%），對應化學品運輸收入4.9億元（+39%），毛利率39%（-3.73pp）；全年實現油品運輸量64.6萬噸（-18%），對應油品運輸收入0.9億元（-16%），毛利率30%（-8.87pp）?；瘜W品與油品運輸業務實現毛利2.2億元（+10%），對應綜合毛利率為37.5%（-4.25pp），其中化學品運輸業務貢獻毛利88%。受21年業務量增加，租賃船舶與外租業務一定程度影響公司毛利，同時受21年油品供求關系與價格波動等因素影響，油品運輸毛利亦有較大下滑。

　　 21年經營現金流6.4億，同比+37%，三費率同比+4.1%。21年公司實現經營凈現金流6.4億（同比+37%）。三費率同比增長4.1%，其中財務費用/管理費用/銷售費用分別為0.14/0.32/0.24億元，同比分別-30%/+28%/+25%，其中財務費用同比大幅降低系公司償還貸款當期利息減少。

　　公司預計22年船隊擴張到30艘；?；愤\輸行業供需持續維持緊平衡狀態。公司現有船隊規模22艘（同比20年+5艘），總運力14萬噸，其中化學品船總噸位11.3萬噸，油船總噸位3.1萬噸。公司明確自建+外購路徑實現運力擴張戰略，水面?；愤\輸行業通過資產證券化率提升推動行業標準亦與監管“扶優扶強”匹配。22年公司預計新增8艘船，合計新增運力6萬噸（4.7萬噸化學品，1.3萬噸油品），其中包含2艘自建船與6艘外購船舶，屆時公司平均噸位預計從6568噸提升到6667噸。2021年全國沿海液化品船隊規模合計284艘（同比20年+4艘），總噸位128.9萬噸，對應16~21CAGR為3.9%，?；愤\輸行業屬于強管制行業，具有較強的供給約束，行業供需維持緊平衡狀態。

　　盈利預測與投資建議：預計公司2022年~2024年歸母凈利潤分別為2、2.6、3.2億元，對應22~24年復合增速36%。沿海?；愤\輸行業正處于上游需求持續增長與行業自身集約化程度提升+頭部公司加快擴張的共振周期，考慮公司明晰的擴張路徑以及高成長性，維持“買入”評級。

　　風險提示：化工行業波動風險、安全運營和環境保護風險、經營成本上升風險。