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1、公司介紹:
公司最早成立于1992年,產品鏈不斷拓展,目前公司主營業務主要可分為工業制動器、航空工裝及零部件、金屬鑄管件業務,其中前兩者為目前主要增量。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】
1)公司業績保持穩定增長,營業收入逐年增加,由2016年的5.94億元增加至2020年的13.15億元,年復合增長率為21.96%;歸母凈利潤由2016年的0.46億元增加至2020年的1.64億元,年復合增長率為37.17%。http://www.hokkaido-lovers.com(慧博投研資訊)2)盈利能力方面,公司毛利率維持在40%左右,2021年前三季度凈利率達到16.19%,相較于以往9%左右的水平有了明顯的提升。3)在費用方面,管理費用率和銷售費用率降幅明顯。4)在分業務業績方面,風電制動系統營收占比逐年增加,在2020年達到38.63%,已成為公司的主要營收來源。
2、制動器業務:
公司為國內工業制動器龍頭,產品大量廣泛應用于港口、軌道交通、風力發電、及建筑機械等領域,在風電領域市場占有率約45%。我們認為,風電或將成為公司制動器業務最主要的增量方向,1)在風電制動器領域,公司已達到國際先進水平,風電偏航制動在全國范圍內保持市場領先地位。2)我們預計“十四五”期間風電年均新增裝機容量在50GW以上,且制動器單位價值量有望隨風機大型化趨勢有所增加,頭部公司優勢更為明顯。3)是國內唯一一家西門子風電全球合格供方,有望打開海外市場。
3、軍工業務:
公司全資子公司安德科技是成飛公司、航發科技等知名企業的重要供應商,產品主要為工裝、模具、發動機反推、機匣等。目前主機廠產能擴張不斷加快,航空零部件外協加工比例和數量將繼續增長,安德科技有望充分受益。另外隨著某型號渦扇航空發動機定型批量生產,安德科技緊跟配套研發的機匣及反推產品將批量供應,公司將直接受益于該款發動機型號的快速上量。
4、盈利預測:
預計2021-2023年公司營業收入分別為14.28億、17.61億、21.81億,YOY為8.60%、23.36%、23.81%;歸母凈利潤分別為2.32億、3.01億、4.18億,YOY為41.18%、29.52%、39.12%,對應PE 27X、21X、15X。根據可比公司估值,因而選擇2021年38.37X作為目標估值,目標市值89.02億元,上漲空間為48.60%,對應目標價為21.19元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:風電建設不及預期、原材料價格波動風險、商譽減值風險等
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