光大證券-AIoT行業動態報告之智能控制器篇：終端需求提升疊加產業東移，行業龍頭未來可期-220311

　　智能控制器：智能設備的“中樞系統”，下游領域眾多，行業前景廣闊。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】智能控制器是智能設備的大腦，位于產業鏈中游。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）成本構成中直接材料成本占比高，其中上游芯片為最重要的原材料。下游終端市場包含汽車電子、家用電器、電動工具、醫療設備、智能家居等領域，我們認為行業進入者門檻較高。

　　產業東升西落，國內廠商海外收入不斷提升：受新冠疫情影響，海外主要芯片廠商交付周期延長，國際供應鏈受阻，海外控制器生產商生產運營受到一定影響。相較于海外廠商，國內控制器公司具有人工成本低、配套產業鏈完善、受疫情影響較小、背靠國內巨大需求等優勢，在國際競爭中市場份額不斷加大，逐步在細分領域占據一定優勢。我們認為，在低成本及國內龐大需求市場等優勢加持下，國內廠商銷售額將會繼續提升，從而支撐更多的研發投入，逐步趕超代傲、英維斯等國際巨頭。

　　智能化趨勢助推行業拓展，下游終端市場前景廣闊：智能化趨勢下，智能控制器各細分市場規?？焖僭鲩L，智能控制器滲透率逐步提高。家電方面，智能家居為智能控制器帶來巨大增量需求，根據Frost & Sullivan的預測，到2024年，我國小家電市場規模有望突破2000億元。電動工具方面，國內電動工具B端滲透率有望提升，到2025年我國電動工具市場規模有望達到937億元。汽車電子領域，新能源汽車逐步引領汽車電子化智能化，2022年我國汽車電子市場規模有望達到9783億元，從而帶動智能控制器需求提升。我們認為，滲透率和利潤率的疊加效應下智能控制器行業將迎來快速增長。

　　龍頭優勢漸顯，行業集中度不斷提高：我們認為，國內龍頭廠商具有包括技術、成本、客戶等在內的全方位優勢。技術方面，龍頭公司研發人員、研發投入占比均處于領先地位。成本方面，頭部公司憑借規模優勢具有更強的上下游議價能力，新冠疫情期間上游原材料產能不足時也可以優先鎖單，從而保供穩價，保障訂單準時交付?？蛻舴矫?，頭部廠商千萬級頭部客戶數量較多，頭部客戶供應體系穩固，具有較強進入壁壘。我們判斷，國內智能控制器行業的規模效應釋放越來越明顯，上游芯片緊缺背景下頭部廠商的成本優勢、技術優勢等與其他公司的差距將逐步拉開，從而幫助廠商打入大客戶供應鏈，獲取更多市場份額。

　　投資建議：我們認為智能控制器行業頭部企業由于具有生產成本更低、原材料供應更穩定、研發投入更高、客戶黏性更強等優勢，因此在行業景氣周期向上階段將會更加具有彈性。此外在AIOT和5G的萬物智能時代，國產替代浪潮打開智能控制器上游中國芯片廠商的成長空間。1、智能控制器賽道：推薦視源股份、和而泰、拓邦股份；2、MCU賽道：建議關注兆易創新、中穎電子、國民技術、芯?？萍?、樂鑫科技、博通集成、聚辰股份等；3、SoC賽道：建議關注晶晨股份、瑞芯微、全志科技、富瀚微、恒玄科技、北京君正等。

　　風險提示：上下游風險，競爭激烈導致毛利率下滑風險。