當前時點中藥如何看？中藥上市公司經歷過中藥注射劑的短期快速增長、經歷過復方丹參滴丸等進入國家基藥目錄的輝煌發展，2015年至今已沉寂多年（片仔癀除外）。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】當前時點，我們堅定看好部分中藥企業的長期投資機會，主要原因：1、中藥企業當前估值均有所低估（多數公司估值對應2022年僅10-20倍PE左右），低于同為消費屬性的食品飲料類消費公司；2、國家政策明確鼓勵中醫藥發展，中醫藥在新冠疫情病人中的廣泛應用、今年來中藥新藥獲批上市顯著加快等均為明證。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）歷史經驗表明，國家政策扶持、估值水平較低、增長平穩確定的投資板塊將大概率具備投資價值。
中藥企業如何選細分板塊？我們認為，應重點選擇中藥OTC類投資標的。相比中藥處方藥，中藥OTC的主要銷售市場在藥店，一方面可以規避醫院內使用帶來的潛在帶量采購風險，另一方面具備一定的自主定價權，部分品牌力強大的產品長期內將有望持續實現量價齊升。事實上，近年來已有部分中藥OTC品種紛紛實現提價。
中藥OTC類上市公司如何估值？總體而言，中藥OTC類產品其消費屬性非常明顯，科技屬性、高端制造屬性相對不足；中藥OTC產品與食品飲料類產品同屬于日常消費品，具備消費者自主選擇購買、可重復消費的特征。因此選擇同屬消費屬性、經營平穩、長期增長可持續的食品飲料類上市公司進行估值比較更為合適。據WIND一致預期，中信二級行業分類【食品】2021-2023年預測凈利潤分別為313億元、387億元、467億元，同比增長分別為-5.80%、23.80%、20.57%，預測市盈率（整體法）分別為39倍、32倍、26倍，部分耳熟能詳的食品個股，如涪陵榨菜2021年-2023年預測市盈率分別為45倍、33倍、28倍。與食品類上市公司相比，中藥OTC類上市公司目前平均10-20倍PE（對應2022年）仍有提升空間。
中藥OTC領域如何選擇更具投資價值的上市公司？我們認為，主要存在兩大選股思路：
1、優先考慮未來業績增長的可持續性&估值匹配性，建議重點關注【健民集團】【羚銳制藥】，我們認為，兩家上市公司歷史業績增長平穩、未來持續增長確定性強、主營產品具備定價權、疊加估值低估，在中藥OTC板塊中價值凸顯。另外建議關注【濟川藥業】【馬應龍】。
2、亦可考慮主營產品長期成長空間大、但前期公司治理一般、未來存在一定改善可能性的上市公司，建議關注【同仁堂】【廣譽遠】。
重點關注個股簡介：
健民集團：獨家產品體外培育牛黃作為名貴中成藥的核心原料，未來有望持續量價提升；自有業務有望實現持續穩定復合增長；我們預計2022年凈利潤4.34億元，同比增長32%，當前股價對應2022年市盈率估值僅23倍。
羚銳制藥：中藥貼膏劑國家三家龍頭企業之一，年初以來普通貼膏劑實現提價；公司股權激勵要求2021-2023年扣非凈利潤分別增長20%、20%、15%；WIND一致預期當前股價對應2021-2023年市盈率估值分別約19倍、16倍、13倍。
濟川藥業：公司前期受制于核心品種蒲地藍從地方醫保調出&雷貝拉唑未來存在集采預期，股價調整較多；二線品種不受集采影響，未來有望實現快速增長。
馬應龍：痔瘡治療藥復方麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓獨家擁有，市場份額遙遙領先，具備一定提價權；未來長期有望實現持續穩定增長。
同仁堂：公司品牌厚重度國內中藥企業首屈一指，十大核心產品（如安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸等）市場空間大、均具備顯著提價權；前任董事長任內公司存在明顯治理問題，目前已換董事長及其他部分高管，長期內可以著重觀察治理機制是否顯著改善。
廣譽遠：公司大股東已變換為山西省國資，新任大股東委派原山西省農業農村廳廳長鞠振擔任董事長，充分表明山西省振興廣譽遠500年歷史榮光的決心（對比：貴州茅臺董事長為原貴州省能源局局長，山西汾酒集團新董事長為原山西省交通廳副廳長）；四大核心產品龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸均為名貴中成藥，成長空間大且均具備提價權。
中藥行業受國家政策扶持，板塊估值水平較低，相關公司增長平穩確定，首次覆蓋，給予推薦評級。
風險提示：新冠疫情影響終端銷售的風險；渠道庫存過高的風險；部分產品漲價不及預期的風險；公司治理結構改善低于預期的風險；國家鼓勵中醫藥發展政策落地低于預期的風險；不同行業間估值體系差異風險。
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