安信證券-瀘州老窖-000568-公司快報：穩健高增，后勁十足-220312

　　■事件：公司披露2021年業績快報。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】2021年實現營業收入203.84億元，同比增長22.4%；歸母凈利潤78.49億元，同比增長30.7%。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）2021Q4實現營業收入62.74億元，同比增長24.1%；歸母凈利潤15.73億元，同比增長32.2%。業績增長的主要原因系營業收入增長及中高端產品占比持續提升，同時公司實施精細化管理，進一步降低費用率。

　　■21Q4單季度營收創新高，全年營收利潤高速增長：2021年公司歸母凈利潤增長高于營收增速，加權平均ROE達到30.8%，顯示高利潤率的中高端產品占比提升，為股東帶來高回報。公司的營收和凈利潤近年來保持良好增長態勢，其中，凈利潤已連續7年實現20%以上增長。

　　■全國化布局，擴產在路上：國窖1573立足高端化、走向全國，公司的區域市場和“城市群”戰略齊頭并進，“東進南圖中崛起”戰略效果顯現，全國化市場布局實現優質均衡發展。公司有意向擴產，提升優質產能。2021年12月19日，公司發布公告同意全資子公司瀘州老窖釀酒有限責任公司以自有資金不超過5.7億元參與競拍瀘州市自然資源和規劃局在瀘州市公共資源交易中心公開拍賣轉讓的位于四川瀘州白酒產業園區的土地使用權，共計949.5705畝，用于生產建設項目。

　　■股權激勵落地，建立長效激勵機制：2022年02月20日，公司發布限制性股票激勵授予公告：公司董事會同意確定以2021年12月29日為授予日，按每股92.71元的授予價格向符合授予條件的441名激勵對象授予限制性股票692.86萬股。

　　■投資建議：預計公司2021~23年每股收益為5.36、6.79、8.43元，當前股價對應2021 ~23PE為38.37、30.26、24.39x，給予目標價275元，對應33x 2023PE，買入-A評級。

　　■風險提示：醬香熱等導致中高價位酒競爭加劇風險；濃香腰部和中低端競爭壓力大，公司中低檔酒中期表現仍可能持續低于預期。