國金證券-電子行業：新能源需求旺盛，薄膜電容迎發展良機-220504

　　投資建議

　　新能源市場需求旺盛，薄膜電容國產替代機遇佳。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】新能源汽車、光伏風電已成為薄膜電容的主要增量市場，未來三年這兩大領域的薄膜電容市場規模將分別實現CAGR約38%、16%的增長，此外還有工控、充電樁（超充電樁薄膜電容價值量大幅提升）、儲能等領域的拉動。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）中國在新能源領域（電動汽車、風光儲）優勢明顯，本土薄膜電容廠商已初步實現技術+產能雙突破，在新能源領域份額不斷提升，新能源需求旺盛+國產替代，國內薄膜電容廠商迎來新一輪發展良機。

　　行業觀點

　　預測全球薄膜電容2021-2025年市場規模CAGR為13%。薄膜電容具有耐壓高、承載高電流、耐高溫、無極性、自愈性、長壽命、抗浪涌能力強等優勢，廣泛應用于工控、新能源、電力、軌交等領域。2021年全球薄膜電容市場規模約32億美元，預計至2025年將增長至52億美元，2021-2025年CAGR達13%。需求端，薄膜電容市場新舊動能轉換，照明市場下滑，工控及家電將穩中趨升，新能源領域成為主要增量市場，全球新能源汽車、光伏、風電、儲能、充電樁用薄膜電容未來三年將保持高增長。

　　薄膜電容行業壁壘較高，競爭格局相對穩定：薄膜電容在技術、生產工藝控制、工裝治具設備方面難度較大，需要長期的技術積累和沉淀，才能具有較好的良率和毛利率，此外，在客戶認證方面也有較強的壁壘，如電動汽車用、光伏風電及工控領域，一方面對產品可靠性、使用壽命等有較高的要求，另一方面認證周期也較長。2018年，全球薄膜電容市場CR5達40%，其中松下、基美、法拉電子、尼吉康、TDK-EPCOS分別占比9%、8%、8%、8%、7%。

　　本土廠商開始實現高端市場技術+產能雙突破。薄膜電容的高端市場，松下、基美（被國巨收購）、尼吉康份額較大。近年來，國內廠商車用、工控產品線已基本實現對日美廠商的技術水平追趕，法拉電子作為國內薄膜電容龍頭，全球排名前三，在車用、工控、光伏等部分領域市場份額超過了海外廠商。海外薄膜電容廠商在擴產方面較為謹慎，國內廠商大舉擴產，法拉電子車用薄膜電容2021年擴產100%，2022年計劃再擴產100%，光伏用薄膜電容也保持年擴產50%以上的速度，法拉電子2022年一季度來自于新能源的營收占比達到了64%。江海薄膜電容器不僅在消費類電子和工業類裝備進入大批應用階段，而且在新能源電動汽車和軍工領域開始批量交付，進入快速成長期，2022年車用薄膜電容也將擴產70-80%，預測未來本土廠商有望進一步擴大在高端市場的份額。

　　推薦組合：法拉電子、江海股份

　　風險提示

　　薄膜電容主要原材料價格波動風險；下游各應用產業發展不及預期；疫情影響、缺芯影響，電動汽車產量不達預期。