中航證券-電子行業周報：穿越風險偏好，回歸基本面-220227

　　核心觀點：穿越風險偏好，回歸基本面

　　我們觀察了2017年至今，申萬電子行業PB和PE的分位點。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】當前（2022年2月25日）行業整體PB為4.42，位于五年42.8%左右的分位點。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）當前行業整體PE為64.52，位于五年19.1%左右的分位點。ROE等于PB/PE，PE相對于PB處于歷史較低水平，即行業ROE提升，我們需要尋找具有ROE提升空間和邏輯的細分行業。相對看好估值壓力不大，具備行業成長空間的被動元件板塊，以及ROE、EPS處在高速上升通道的邏輯芯片設計、模擬芯片設計、分立器件等熱門行業。

　　在行業PE增長承壓，國內市場逐漸成熟的背景下，我們認為EPS將成為推動行業股價上漲的主要原因，而非估值邏輯的改變。2016至2017上半年年，行業EPS較快速的增長，消化了上一輪牛市位于高位的PE；當EPS從2017下半年放緩增長，至2018年出現負增長時，PE不能維持支撐，開始下滑；行業于2020年開始復蘇，EPS呈現高增長的趨勢，但對PE的拉動效果較弱（2020年1月PE59.4，當前PE64.5）。我們判斷，市場風險偏好正回歸理性，所以需要關注ROE的分子，即EPS的上升帶來的機會。

　　我們認為，ROE維持在較高水平，且去年保持增長的細分行業，符合盈利能力較強，且有提升空間的標準。我們從16個申萬電子三級細分行業中，篩選出8個平均ROE在5%以上，2021年三季度同比增長的行業，分別為：品牌消費電子、模擬芯片設計、印制電路板、被動元件、電子化學品Ⅲ、數字芯片設計、半導體設備、分立器件。

　　建議關注：高景氣行業的龍頭，業績增長較確定的標的：聞泰科技、士蘭微、揚杰科技、韋爾股份、江海股份、法拉電子、圣邦微、瑞芯微、兆易創新、景旺電子等。

　　風險提示：國際形勢惡化的風險、疫情發展超預期、流動性風險