投資建議
【核心組合】中航西飛、中航沈飛、航發動力、中兵紅箭、洪都航空、紫光國微、中航光電、中航重機、中航機電、中航高科、西部超導、中國海防
【重點股池】振華科技、火炬電子、鴻遠電子、中航重機、中航機電、航發控制、中簡科技、中航電子、內蒙一機、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復材、中直股份、三角防務、應流股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創微納、北摩高科、亞星錨鏈
【上周報告】【黃河旋風】深度：業績反轉向上，培育鉆石+工業金剛石龍頭再次崛起。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】【鋼研高納】深度：高溫合金乘風而起，龍頭企業領軍先行。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）【航發控制】：2021年扣非歸母凈利同比增長50%；2022年營收目標提速。
【本周觀點】（1）【航發動力】2021年營收同比增長19%，其中航空發動機及衍生產品業務收入同比增長22%，顯示產品交付符合預期、需求持續旺盛，行業向上發展趨勢穩??；公司歸母凈利潤同比增長4%，低于市場預期。我們認為：隨著新型號快速迭代升級并逐步趨于成熟穩定，以及國企改革背景下公司內部管理的持續提升，公司具極大業績釋放潛力，利潤率將逐步迎來拐點。（2）佩羅西擬訪臺、拜登批準任內第三波對臺軍售，美國在臺灣問題上頻繁試探。中美博弈背景下，軍事實力是各領域競爭的基礎保障，國防軍工行業中長期邏輯始終堅實。（3）年初以來申萬國防指數累計下跌26%，當前國防軍工整體PE為54倍，處于歷史最高點的14%分位，持續推薦。
【核心觀點】國防軍工12字核心邏輯：內生+外延、內需+外貿、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工行業需求堅如磐石，“規模效應/股權激勵/小核心大協作/定價改革/大訂單+大額預付”等催化下，企業運行效率也將持續提升。中航西飛關聯交易存款限額大幅調增、中航沈飛一季度開門紅持續印證高景氣。（2）軍工“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，要求“激發國有企業活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關注中船集團/航天科技/中電科/中航工業/航天科工/兵器工業等集團重組進程。（3）“民品”+“外貿”將為軍工行業增長提供持久動力：中國坦克/無人機/教練機/戰斗機等具備全球競爭力，外貿需求逐步崛起；國產大飛機/民用航空發動機相關民品自主可控也將提速。
1、主機廠：國防軍工看好導彈/信息化/航發/軍機子行業,規模效應+精細化管理，“小核心大協作”,未來5年國防主機業績彈性大,加以“國企改革三年行動”收官，股權激勵有望加速助推業績釋放:中航西飛、航發動力、洪都航空、中航沈飛、內蒙一機、中直股份、中國船舶、中航科工。
2、核心零部件/原材料：持續看好高技術壁壘、高稀缺性、競爭格局好的高溫合金/復合材料/中游組件級配套企業/發動機鍛鑄件/信息化核心中游等中上游細分賽道：中航光電、中航重機、西部超導、撫順特鋼、鋼研高納、應流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防務、航亞科技、中航機電、中航電子、鉑力特、圖南股份。
3、軍工電子：導彈及信息化：紫光國微、火炬電子、振華科技、智明達、高德紅外等。
風險提示：1）股權激勵、資產證券化節奏低于預期2）重要產品交付進度不及預期。
(PDF)
