民生證券-長安汽車-000625-2月產銷快報點評：需求向好持續去庫存，電動智能提速發展-220312

　　事件概述：2022年3月10日，長安汽車發布2月產銷數據，汽車產量13.09萬輛，同比-17.3%/環比-47.1%；銷量13.81萬輛，同比-15.1%/環比-50.2%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　自主：供應鏈制約產銷釋放，公司銷量短期承壓。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）2月長安系中國品牌汽車銷量10.87萬輛，同比-22.1%/環比-51.9%，其中乘用車銷量6.99萬輛，同比-32.7%/環比-55.9%，整體表現弱于行業（2月國內狹義乘用車銷量同比+26.9%/環比-32.6%）。分品牌來看：1）CS75/CS55系列銷量1.36/0.52萬輛，同比-58.4%/-49.4%，第二代CS75 PLUS預售1個月訂單突破2.4萬臺；2）UNI系列銷量1萬輛，同比+42.5%，UNI-K iDD 3月已正式上市；10萬級轎跑UNI-V預計3月份上市，截至2月22日累計訂單已突破1.6萬臺，UNI系列車型上市有望帶動公司ASP上行；3）逸動/歐尚/凱程銷量1.02/1.47/1.73萬輛，同比-32.3%/-27.0%/+9.8%。銷量表現偏弱主要是受春節假期及博世、施耐特等上游供應鏈企業芯片短缺影響。目前公司設專供團隊管控芯片，積極和供應商溝通，同時尋求芯片國產替代，我們預計3月份產業鏈供應有望逐步好轉，目前公司在手訂單近10萬，后續芯片恢復有望帶動銷量上行。

　　合資：同比表現好于自主，強車型周期開啟復蘇。長安馬自達銷量為1.00萬輛，同比+58.4%/環比-49.9%，1-2月累計銷量2.98萬輛，同比+64.5%；長安福特銷量為1.19萬輛，同比+9.2%/環比-52.0%，1-2月累計銷量3.68萬輛，同比-10.4%，同比表現好于自主?！案Ｌ刂袊?.0”轉型計劃開啟新周期，主銷車型蒙迪歐全新一代有望于3月份開啟預售，四缸?？怂?探險者/銳界等主力車型將迎來換代，即將上市的林肯Z搭載27英寸中控屏、2.0T發動機/8AT變速箱，在30萬級乘用車中優勢突出，有望帶動品牌銷量持續上行，高端化產品將進一步提振盈利能力。

　　新能源平臺加速產品落地，電動智能化提速前進?！叭A為+寧德”打造CHN架構賦能阿維塔，首款高端智能純電SUV阿維塔11預計2022Q3量產。長安基于方舟架構和CHN架構自主研發EPA0/EPA1/EPA2純電平臺，打造緊湊級家轎車C385、入門級轎車A158以及緊湊型SUVC673，預計今年陸續上市，或快速搶占15-20萬細分市場份額。未來EPA將升級為智能汽車超級數字化平臺——SDA架構，助力長安新能源未來三年11款全新產品投放、2025年銷量突破70萬輛目標的實現。隨著產品規劃落地，香格里拉計劃、藍鯨IDD混動、北斗天樞計劃穩步推進，公司電動智能化提速前進，有望帶動品牌上行。

　　投資建議：預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為45.62/57.97/66.71億元，對應當前股價PE分別為19/15/13倍。公司傳統燃油車競爭力持續強勁，新能源差異化雙品牌+多款新車有望帶來業績增長。維持“推薦”評級。

　　風險提示：原材料價格波動，芯片供應不及預期，乘用車市場復蘇不及預期。