天風證券-華熙生物-688363-21年歸母凈利yoy+21.13%，基礎能力建設帶動突圍，四輪驅動打開戰略成長空間-220312

　　事件：

　　公司披露2021年年報，21年營收49.48億元，yoy+87.93%，歸母凈利7.82億元，yoy+21.13%，扣非后歸母凈利6.63億元，yoy+16.74%；21Q4營業收入19.36億元，yoy+86.77%，歸母凈利2.27億元，yoy+9.01%，扣非后歸母凈利2.17億元，yoy+11.44%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】若剔除股份支付影響21年歸母凈利8.68億元，yoy+34.33%。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）

　　點評：

　　營收端，分業務看，功能性護膚品終端：2021年營收33.2億元，yoy+146.57%持續高增，占比67.08%，同比上升16pct。四大品牌技術路線和品牌定位進一步差異化，均已形成大單品并形成優勢品類，發展任務升級為規模增長的同時提高收入質量、改善運營效率、深挖目標用戶、優化市場渠道、深化品牌根基的精細化運營階段。公司加快線下局部，渠道逐漸多元化、開展全域營銷，銷售費用管控初具成效。功能性食品終端：2021年獲得良好開局，產品、渠道、品牌多維實現0-1突破。醫療終端：2021年營收7億元，yoy+21.54%。原料：2021年營收9.05億元，yoy+28.62%，占比18.29%。

　　利潤端，2021年歸母凈利率15.81%，同降8.72pct，同時公司高度重視長期增長所必需的基礎能力建設，各項戰略投入較大；2021Q4歸母凈利率為11.73%，同降8.37pct。2021年扣非后歸母凈利率13.41%，同降8.18pct，其中2021Q4為11.19%，同降7.56pct。

　　投資建議：

　　公司堅持長期主義，高度重視長期持續發展所需要的戰略性投入，建立各事業部強中臺提升組織運作效率，以研發實力夯實競爭壁壘與護城河。公司致力于生物科技&生物活性材料，立足玻尿酸原料龍頭不斷延伸功能糖、氨基酸等其他生物活性物，憑借微生物發酵和交聯兩大技術平臺以及六大研發平臺建立從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的全產業鏈業務體系，“四輪驅動”模式打開新的戰略成長空間，顛覆傳統消費品形成持續迭代，致力于為人類帶來健康、美麗、快樂的生命體驗。預計22/23年凈利潤11/14億元，給予“買入“評級。

　　風險提示：新技術替代風險、產品注冊風險、行業競爭加劇風險