國信證券-運達股份-300772-財報點評：銷量訂單雙創新高，加速海風與電站布局未來可期-220314

　　2021年業績符合預期，盈利能力大幅改善。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】2021全年營收160.41億元（+39.8%），歸母凈利潤4.90億元（+183.3%），扣非歸母凈利潤4,.80億元（+251.5%）。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）其中四季度單季營收72.65億元（+60.5%），歸母凈利潤2.33億元（+118.1%）,扣非歸母凈利潤2.29億元（+152.4%），收入和歸母凈利潤逐季提高。全年信用和資產減值計提影響凈利潤2.09億元。全年風機銷售毛利率達到16.5%（+8.2pct.），風機單W凈利估計從2020年的負0.009元提升至0.08元。

　　銷量與訂單量雙創新高，大機型訂單過半。2021年公司實現風機銷量5.5GW（+50.6%），3MW及以上出貨占比高達67.9%，2018-2021年銷量CAGR為76%。2021年新增訂單12.8GW，根據伍德麥肯茲統計排名行業第一；2021年底在手訂單12.9GW，其中4MW及以上容量訂單占比54%，陸風7MW以上機型已經參與投標，大型化布局行業領先。

　　積極布局海上風電，電站業務有望持續帶來業績彈性。2021年公司獲得海上風機海外訂單，完成7MW和9MW海上風機設計認證，2022年有望形成國內市場突破，充分發揮浙江海風市場區位優勢。截至2021年底公司控股風電場306MW，參股600MW以上，2021年實現發電利潤約0.6-0.7億元；全年獲取列入省級能源部門規劃資源1.66GW，電站業務開啟快速擴張通道，將為公司業績帶來持續動力。

　　風險提示：風機行業短期價格競爭加??；公司海上風電訂單獲取進度低于預期；電站開發建設進度和盈利能力低于預期。

　　投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。

　　公司在風機產品領域的深厚技術積淀，行業領先的產品質量和服務水平和持續擴張的電站運營規模打開公司長期市值空間，基于公司在手訂單和業務開拓情況，我們上調原有盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤7.03/7.71/10.92億元（原預測2022/2023年為5.67/7.24億元），同比增速分別為43.5/9.7/41.7%，攤薄EPS分別為2.07/2.27/3.22元，當前股價對應PE分別為17.6/16.0/11.3倍，維持“買入”評級。