國海證券-化妝品行業事件點評：行業有所回暖，部分龍頭品牌3.8節預售亮眼-220302

　　事件：

　　行業有所回暖，部分龍頭品牌3.8節預售亮眼。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】行業環比有所回暖，天貓2月護膚/彩妝銷售額分別同比增長約18%/-16%（1-2月累計分別同比下降約10%/19%）。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）

　　投資要點：

　　新規實施使備案量大幅下降，但3.8大促熱度仍高，行業亦有所回暖。2022年1月1日一系列化妝品規定正式實施后，化妝品備案量同比大幅下降，根據美麗修行大數據2022.1.1-2.18日藥監局備案數量為13999條/同比大幅下降75%。在此趨勢下“3.8節”大促熱度仍高，天貓/抖音分別于2.27/2.26開啟預售，淘寶頭部主播李佳琦在2月27日晚實現7700萬人觀看/28億GMV，遠超2021年同期。從品牌端看，各大品牌亦提前上新+官宣代言人/品牌形象大使為大促助力：1）薇諾娜官宣張鈞甯為防曬品類代言人；2）珀萊雅上新VC次拋，簽約品牌大使章若楠；3）華熙生物旗下敏感肌品牌米蓓爾上新“乳液面膜”，將乳液與面膜相結合；4針”抗老次拋。行業環比有所回暖，天貓2月護膚/彩妝分別同比增長約18%/-16%（1-2月累計分別同比下降約10%/19%）。

　　天貓旗艦店渠道：分化仍在演繹，但環比1月增速均提升明顯。2月國內品牌方面：1）珀萊雅：主品牌珀萊雅/彩棠分別增長114%/36%，1-2月累計分別增長58%/16%，其中大單品紅寶石/雙抗仍為主力；2）薇諾娜：主品牌薇諾娜同比增長105%，1-2月累計增長39%，其中清透防曬乳銷售額表現亮眼。子品牌薇諾娜寶貝經產品體系梳理，單月GMV從2021年9月開始已保持在200萬以上，2月GMV達337萬元；3）華熙生物旗下米蓓爾/夸迪/潤百顏/BM肌活分別同比增長98%/-16%/-19%/-32%，米蓓爾表現亮眼主要系其新品“乳液面膜”銷量優秀；4）上海家化旗下佰草集/玉澤分別增長66%/-31%，其中1-2月累計下降4%/46%；5）魯商發展旗下璦爾博士/頤蓮分別增長69%/21%，其中1-2月累計增長60%/持平，璦爾博士保持強品牌勢能；6）丸美：主品牌丸美同比增長78.5%，其中1-2月累計下降31%。彩妝品牌戀火同比實現大幅增長。2月國際品牌方面：雅詩蘭黛同比增長156%/1-2月累計增長67%，海藍之謎同比增長7%/1-2月累計增長12%，CPB同比增長60%/1-2月累計增長14%。

　　抖音電商渠道：整體表現平穩。2月國內品牌方面：1）韓束GMV達6279萬元,其中自播占比57%；2）珀萊雅GMV達5731萬元/套盒套裝為主，其中自播+小店播比例達63%；3）薇諾娜GMV達3666萬元/水乳套盒及凍干面膜為主，其中自播比例達43%；4）華熙生物旗下夸迪/BM肌活GMV分別達3339/2206萬元，夸迪自播比例達91%。

　　投資建議：監管端趨嚴使得行業規范程度持續提升，部分國貨品牌已逐步驗證自己的產品力、營銷力、組織力乃至品牌力持續驗證營收持續穩健增長的能力，我們對于化妝品行業及優秀國貨品牌未來的發展前景保持樂觀。建議關注貝泰妮、珀萊雅、華熙生物、上海家化、丸美股份及水羊股份。對化妝品行業維持“推薦”評級。

　　風險提示：海外大牌降價幅度超預期；疫情反復導致消費意愿恢復較慢；醫美對于化妝品行業的沖擊超預期；海外大牌加速進入中國加劇競爭；出現重大營銷事件。