銀河證券-華宏科技-002645-再生資源系列報告之一：華宏科技深度報告，稀土回收廢鋼雙重減碳，公司雙輪驅動潛力大-220310

　　核心觀點：

　　公司是稀土回收、廢鋼加工兩大再生資源細分領域龍頭企業

　　公司形成了稀土回收及廢鋼回收兩大再生資源業務及電梯零部件業務。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】公司廢鋼加工設備市占率約在30%左右，是該領域龍頭，同時完成了汽車拆解、廢鋼加工運營的全產業鏈布局。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）稀土回收領域，公司廢料處理能力超過2萬噸，具備5500噸鐠釹氧化物產能，市占率超過25%，是行業絕對龍頭，打通了廢料收集-稀土回收-磁材加工的稀土回收產業鏈。同時，公司子公司威爾曼是電梯零部件領域細分龍頭。

　　雙碳背景下稀土需求向好，新能源車、工業電機等需求大幅增長

　　我國稀土開采、冶煉產能占據全球主導地位，全球范圍內短期供給增量主要來自國內總量控制指標的增長。2022年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為100800噸，同比增長20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、節能環保等領域核心材料：我們測算新能源汽車是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025年鐠釹需求有望達2.46~4.10萬噸；稀土永磁工業電機對應2025年鐠釹需求有望達1.5萬噸；風電永磁電機2025年鐠釹需求有望倍增至1.2萬噸左右。

　　電爐煉鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產業鏈有望持續高景氣

　　鋼鐵行業碳排放量占全國的15%，是占比最大的制造業。長流程工藝噸鋼碳排放強度約為1.46噸CO2/噸鋼，而短流程電爐噸這一數值為0.08，減碳效應顯著。因此發展電爐鋼是促進行業碳減排的有效手段?！蛾P于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》等多項政策鼓勵發展短流程煉鋼。廢鋼是短流程電爐煉鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產能的增長。2021年我國煉鋼用廢鋼約為2.33億噸，占粗鋼產量為22.56%。這一水平與國際平均水平36%相比有較大提升空間；同時我國進入汽車報廢高增長周期，也將成為廢鋼產業鏈重要的增長點之一。

　　行業估值的判斷與評級說明

　　預計公司2021年至2023年歸母凈利分別為5.32億、7.11億和9.28億，對應PE為19x、14x和11x。參照可比公司，公司有一定估值優勢，且稀土回收、廢鋼業務高增長確定，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示：

　　稀土價格超預期波動，廢鋼、電梯毛利率控制不力的風險。