萬聯證券-華峰測控-688200-點評報告：21年業績高增，新產品放量+海外市場開拓助力公司成長-220303

　　公司發布2021年年報，全年實現營業收入8.78億元，同比增長120.96%，歸母凈利潤4.39億元，同比增長120.28%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】2021Q4實現營業收入2.41億元，同比增長129.9%，歸母凈利潤1.28億，同比增長104.31%。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）

　　投資要點:

　　受益于需求增長及產能提升，21年營收高速增長。2021年公司營收實現8.78億元，同比增長120.96%，主要受益于半導體市場需求旺盛及公司產能提升。從需求端看，2021年全球缺芯下半導體行業資本開支大幅增加，下游客戶市場需求增長較快，尤其是設計、IDM企業訂單旺盛；從供給端看，1）公司產能不斷釋放，月產能從2021年年初100臺增長到目前200臺，逐步擺脫產能瓶頸；2）公司推出新產品8300逐步導入客戶并獲得訂單。截至21年年末，公司測試系統全球裝機量4500臺，2021年銷售量1514臺，同比增加113.54%。截至2021年底，公司合同負債1.29億元，同比增長220.7%，存貨1.89億元，同比增長170.2%，反映出公司目前在手訂單充裕，保障公司短期業績。

　　毛利率保持穩定，規模效應下費用率大幅降低。2021年公司實現歸母凈利潤4.39億元，同比增長120.28%；毛利率80.22%，同比增長0.47pct，整體毛利率保持穩定。凈利率49.96%，同比減少0.15pct。從費用端看，公司期間費用率23.48%，同比減少11.97pct，其中銷售/管理/財務費用率8.7%/6.34%/-2.27%，同比減少3.76/3.95/0.08pct，主要受益于規模效應使費用率大幅降低。

　　聚焦市場開拓+擴大產品覆蓋面，雙引擎助力公司未來發展。公司堅持“夯實國內，開拓海外”的方針，積極開拓海外市場，設立東南亞子公司，銷售區域覆蓋中國大陸、中國臺灣、美國、歐洲、日本、韓國和東南亞等國家和地區，2021年境外營收同比增加20.43%。公司聚焦SoC和大功率測試細分領域，積極擴大產品覆蓋面。公司主力機型STS8200系列主要應用于模擬及混合信號類集成電路測試，同時拓展了分立器件及功率類的器件測試。隨著光伏、新能源汽車等行業發展，以IGBT、GaN和SiC為主要應用的功率器件需求景氣，公司功率類測試系統市場空間廣闊。公司新產品STS8300主要面向PMIC和功率類SoC測試，可同時滿足FT和CP的測試需求，已經獲得諸多優質客戶的訂單并取得一定裝機量。目前國內SoC國產化率較低，公司積極布局SoC類集成電路測試，達產后將實現200套SoC類測試系統產能，目前已有一定裝機，未來有望實現放量。

　　盈利預測與投資建議：我們預計公司2022—2024年營業收入分別為12.37、16.33、20.52億元，歸母凈利潤分別為6.39、8.52、10.79億元，對應3月2日收盤價的市盈率為38.44x、28.82x、22.76x，維持公司的“增持”評級。

　　風險因素：下游資本開支不及預期、公司新產品研發不及預期、市場競爭加劇風險