民生證券-拓普集團-601689-業績快報點評：21年業績高增速收官，22年有望持續大放異彩-220315

　　事件概述：2022年3月14日公司發布2021年度業績快報，2021年公司實現營業收入114.38億元，同比增長75.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.45億元，同比增長66.39%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】同時，公司公告2022年1至2月經營情況，2022年1至2月，公司實現營業總收入25.30億元左右，同比增長約60%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.50億元左右，同比增長約64%。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）

　　營收略超預期，新業務量價齊升推動業績持續高增長

　　2021年公司實現營收114.38億元，同比+75.68%，其中2021Q4營收36.16億元，同比+64.91%，環比+24.41%，2021年總營收略超我們預期。2022年以來公司經營情況依舊穩健，1-2月份營收同比增長約60%，我們判斷，業績持續保持高增長的原因為公司加速推進平臺化戰略，智能電動汽車業務增長強勁。2021年公司實現歸母凈利10.45億元，略低于業績預告（10.5-11.5億元）下邊界，其主要原因為公司前期業務擴張進行一系列收購后于2021年計提了商譽減值0.47億元，加回計提后其實際歸母凈利達10.92億元。2021Q4實現歸母凈利3.39億元，同比+40.63%，環比+15.32%。受益于公司產品結構化調整，高端產品占比持續提升，疊加行業復蘇帶來的產能利用率持續修復，公司盈利能力持續向上，2022年1-2月公司歸母凈利潤同比保持約64%的高增速。

　　NVH核心龍頭企業，“2+3”戰略助力公司向平臺化順利轉型

　　公司是NVH行業龍頭，客戶資源優質，受益于周期共振業績有望保持穩健增長，同時公司積極推進“2+3”戰略，多重優勢為長遠發展保駕護航。公司擁有龐大的客戶群體，客戶集中度高，以優質的客戶資源為基礎，伴隨著汽車行業下半年進入滯漲期，補庫周期的開啟將帶動公司業績提升，繼續保持增長勢頭。公司積極推進“2+3”產品布局，形成以“減震+隔音”為拳頭產品，前瞻化布局輕量化底盤+熱管理系統+汽車電子的一家綜合性汽車零部件的領軍企業。在汽車電子產品領域，公司持續導入智能駕駛系統產品，包括電子真空泵EVP、智能剎車系統IBS、智能座艙等核心汽車電子產品。公司是國內首個成功量產EVP的零部件企業，IBS產品也發展到第IV代，有望打破國際巨頭的技術壟斷。汽車電子業務盈利能力強，產品營收毛利率高，公司EVP和IBS項目預計2022年5月達產，有望開拓新市場。

　　投資建議：預計公司2021-2023年實現營收113.29/144.98/182.04億元，實現歸母凈利潤11.02/14.63/20.13億元，當前市值對應2021-2023年PE為53/40/29倍。公司積極布局汽車電子業務，如今已陸續進入收獲期，作為中國稀有的汽車零部件平臺化龍頭公司有望享有估值溢價，維持“推薦”評級。

　　風險提示：原材料價格波動導致毛利率低預期，新品拓展不及預期，新產能投放不及預期，重點客戶訂單不及預期，匯率風險等。