事件：2022年4月30日，公司發布2022年一季報和2021年年報：公司2022Q1營業收入為0.97億元，單季同比減少76.53%；實現歸母凈利潤0.27億元，單季同比減少86.21%；實現扣非歸母凈利潤0.25億元，單季同比減少83.11%；毛利率為65.04%，單季同比增長8.81pcts；凈利率為23.66%，單季同比減少24.55pcts。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】
公司2021年營業收入為8.8億元，同比減少5.54%；實現歸母凈利潤3.77億元，同比增長19.42%；實現扣非歸母凈利潤2.33億元，同比減少7.28%；毛利率為56.22%，同比增長10.91pcts；凈利率為42.84%，同比增長11.17pcts。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）
點評：
受房地產業務影響，公司22Q1及21年總營收增速有所回調。公司2022Q1營業收入同比減少77%，主要系交房收入比上年同期大幅減少所致。公司2021年營業收入同比減少5.54%，主要系房產銷售營業收入為6.81億元，同比減少21%。房地產業務銷售收入不及預期，致總營收增速有所回調。
22年1-4月子公司凱世通集成電路設備在手訂單超6.8億元，21年專用設備制造業務收入同比+465%，在總營收中占比達14%，未來占比將不斷提升。2022年一季度，凱世通獲得重要客戶的批量訂單，包含12英寸低能大束流離子注入機和低能大束流超低溫離子注入機，并與另一家集成電路制造廠簽訂了一臺低能大束流離子注入機訂單。2022年4月，凱世通成功向重要客戶交付了批量訂單中的首批大束流離子注入機，完成了多套設備的順利發貨，業務進入放量新階段。2022年1-4月，凱世通在手訂單金額超人民幣6.80億元。
2021年5月，凱世通自主研發的首臺低能大束流離子注入機率先在國內12英寸主流集成電路芯片制造廠完成設備驗證和驗收工作，這也是國內首臺完成主流客戶驗證并確認收入的國產低能大束流設備。2021年第四季度，凱世通的低能大束流重金屬離子注入機、低能大束流超低溫離子注入機成功通過驗證和驗收，高能離子注入機順利在另一家12英寸集成電路芯片制造廠完成交付。21年公司專用設備制造業務實現營業收入1.23億元，同比增長465%，在總營收中的占比達14%，隨著公司集成電路核心裝備業務的不斷布局，未來占比將不斷提升。
公司加速轉型集成電路核心裝備平臺型公司，完成集成電路前道設備領域以及半導體設備零部件布局。公司集成電路核心裝備業務主要有三塊：一是子公司凱世通的離子注入機；二是公司于2021年攜手寧波芯恩成立的嘉芯半導體，打造3-4種主制程核心設備以及多種支撐設備；三是公司于2020年12月牽頭境內外投資人收購的全球領先的集成電路設備流量控制領域精密零部件供應商Compart Systems。
公司以凱世通的離子注入機為基礎，業務進入放量階段。凱世通所涉集成電路核心裝備業務是以離子束技術為核心的集研發、制造于一體的高科技項目，主要任務是研發、生產、銷售國際領先的高端離子注入機，重點應用于半導體集成電路、光伏太陽能電池和AMOLED顯示屏等領域，營業收入包括自產離子注入機、離子注入平臺、離子注入機耗材備件以及產品、服務定制與再制造業務。2021年凱世通實現營業收入1.25億元，凈利潤為-0.29億元，業務進入放量階段。
嘉芯半導體21年底已取得相關設備銷售收入的突破，與離子注入機形成“1+N”的前道設備平臺模式。嘉芯半導體所涉及的產品范圍覆蓋刻蝕機、快速熱處理、薄膜沉積、單片清洗機、槽式清洗機、尾氣處理、機械手臂等8/12英寸半導體設備，可自主研發和制造刻蝕、薄膜沉積、清洗設備等10類產品，致力于實現關鍵制程設備及支撐設備本地化研發制造，將形成薄膜沉積等系列產品線，為汽車芯片、功率芯片、邏輯芯片等晶圓制造廠提供成套設備解決方案，預期將于2025年實現年產2,450臺新設備和50臺再制造設備。嘉芯半導體自21Q4正式運營后，截止21年底已取得相關設備產品的銷售收入突破，2021年實現營業收入517.2萬元，凈利潤為-472.5萬元。
公司布局半導體核心零部件領域，深化與設備的協同作用。2020年12月公司牽頭境內外投資人以浙江鐠芯和鐠芯控股為收購主體收購參股公司CompartSystems，其系全球領先的流量控制系統領域的零部件及組件供應商，公司通過間接持股為其第一大股東。自收購完成后，Compart Systems國內市場開拓持續推進，其相關產品已打入國內集成電路設備公司供應鏈。2021年6月，浙江鐠芯簽約海寧啟動新建Compart制造中心項目，總投資約30億元，預計項目落成后將助力國內半導體設備廠商快速推進關鍵核心零組件的國產替代。2022年3月，大基金二期擬向浙江鐠芯增資3.5億元，增資完成后，大基金二期持有浙江鐠芯17.28%的股權，公司以29.63%的持股比例為浙江鐠芯第一大股東。通過引入國家級戰略投資人的增資，有利于深化與國內半導體設備企業的產業協同，從而加速國產半導體零部件領域的突破與發展。2021年浙江鐠芯實現營業收入9.20億元，凈利潤為1.01億元。
盈利預測、估值與評級：公司已經形成了“1+N”半導體設備平臺型公司的雛形，子公司凱世通離子注入機獲得大額訂單，進入放量期，另外其設立嘉芯半導體從事新設備的開發以及并購Compart完成設備核心零部件的布局，看好嘉芯半導體和Compart給公司帶來的業績增量。我們維持公司2022-2023年的歸母凈利潤為5.22億元和5.90億元，預計2024的歸母凈利潤為6.73億元，對應的PE值分別為28x、25x和22x，維持“買入”評級。
風險提示：客戶導入及驗證不及預期，并購整合不及預期，技術研發不及預期。
(PDF)
