群益證券-兆易創新-603986-Nor Flash景氣高位，Dram價格有望底部回升-220314

　　結論與建議：

　　得益于TWS耳機、AMOLED面板以及TDDI市場需求的拉動，2021年NORFLASH行業需求持續增長，公司2021年營收增長接近9成，凈利潤增長169%，扣非后凈利潤增長300%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】同時分季度來看，營收、凈利潤繼續保持高速增長態勢，凈利潤率亦維持在31.6%的高位。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）

　　展望2022年，汽車電子、通訊需求接力則有望進一步帶動行業景氣上行。公司作為國內Nor Flash龍頭企業，加速向MCU、Nand、Dram以及傳感器領域拓展，豐富的產品組合給予公司更多成長空間。預計公司2022、2023年凈利潤29億元和38億元，YOY分別增長25%和增長30%，EPS分別為4.38元和5.67元，目前股價對應2022、23年PE分別為36倍和28倍，公司作為A股稀缺的存儲標的，給予買進的評級。

　　4Q21凈利潤大幅增長，凈利潤率維持高位：公司發布業績快報，得益于半導體行業國產替代、消費電子帶動NorFlash需求增長，集成電路市場需求持續旺盛，公司2021年訂單飽滿，實現營收85億元，YOY增長89%，實現凈利潤25.2億元，YOY增長169%，扣非后凈利潤22.4億元，YOY增長300%。分季度來看，4Q21公司營收21.8億元，YOY增65%，實現凈利潤6.9億元，YOY增長232%，扣非后凈利潤6.6億元，同比扭虧，當季凈利潤率31.6%，維持高位。

　　Nor Flash景氣高位運行，整體存儲基本面向好：得益于TWS耳機、AMOLED面板以及TDDI市場需求的拉動，2021年NORFLASH行業需求持續增長，而汽車電子、通訊需求接力則有望進一步帶動行業2022年景氣上行。同時基于全球數據中心2022年資本開支力度加大，特別是超大規模數據中心支出激增3成的判斷，我們預計Dram價格降幅有望收窄，利基型Dram產品則受惠于國產導入及安防等行業需求的增加，整體存儲基本面向好，有利于公司Dram業務的持續成長。

　　盈利預測：展望未來，2022年半導體行業景氣有望繼續高位運行，預計公司2022、2023年凈利潤29億元和38億元，YOY分別增長25%和增長30%，EPS分別為4.38元和5.67元，目前股價對應2022、23年PE分別為36倍和28倍，公司作為A股稀缺的存儲標的，給予買進的評級。

　　風險提示：新冠疫情拖累IC需求增長。