華鑫證券-山西汾酒-600809-月度趨勢良好，無憂一季報-220310

　　事件

　　2022年03月09日晚間，公司發布2022年1-2月度數據：預計營業總收入74億元以上，同增35%以上；預計歸母凈利潤27億元以上，同增50%以上。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　▌1-2月趨勢向好，一季度開門紅

　　2022年1-2月公司總營收74億元以上，同增35%+；歸母凈利潤27億元以上，同增50%+。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）公司整體趨勢向好，我們認為無憂2022Q1業績。

　　▌繼續聚焦青花系列，省外聚焦華東和華南市場

　　 2022年公司繼續聚焦青花系列，高舉高打，玻汾繼續控量；重點考核三個指標：一是青花汾酒的銷量指標，二是青花20的終端指標，三是青花汾酒意見領袖群體的指標。

　　省外擴張方面，構建三大市場，聚焦華東和華南市場。三大市場指的是一是大基地市場（除原來大本營外，強調將在黃河以北地區構建強大根據地市場，以華北市場為核心屏障），二是華東市場，三是華南市場。再次強調對華東市場（江浙滬皖等市場）和華南市場（主要包括粵深港和兩湖地區）的重視，向這兩塊市場要份額。

　　▌未來公司五大看點，深度全國化進行時

　　展望2022年，雖然公司業績同比2021年降速，但營收仍有望保持25%以上增速。公司經過2017年國改后，煥發第二春，品牌復興在即，成為茅五汾指日可待。

　　我們認為公司未來五大看點：

　　1）構建2+2品牌，其中第一個2是指汾酒和竹葉青，第二個2是指杏花村品牌和系列級品牌，汾酒和竹葉青核心驅動公司發展，杏花村品牌和系列品牌是有益補充。

　　2）以竹葉青為核心的大健康產業平臺，竹葉青是公司未來打造的一個核心品牌，未來有望放量。

　　3）“抓兩頭強腰部”產品策略下青花系列持續拉升公司品牌力，青花30？復興版謀求千元價格帶放量大單品，玻汾鞏固40-60元價格帶大單品，強化腰部老白汾和巴拿馬產品競爭力。

　　4）區域擴張實施“1357”全國化布局，逐步搭建起31個省區+10個直屬管理區營銷組織架構，十四五期間省內外營收比重有望從目前的4:6提升至未來的3:7。

　　5）隨著公司布局逐步完成，產品結構優化疊加全國化布局深化，規模效應下公司凈利率有望從目前的20%以上提升至未來的30%以上。

　　▌盈利預測

　　當前公司品牌勢能持續釋放，重點打造青花30復興版進入高端酒陣營。我們預計2021-2023年EPS為4.51/5.95/7.71元，當前股價對應PE分別為61/46/36倍，維持“推薦”投資評級。

　　▌風險提示

　　宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、青花增長不及預期、省外擴張不及預期等。