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報告導讀
當前處于寬信用、穩增長初期,期待后續政策發力,看好銀行板塊。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】
投資要點
數據概覽
2022年2月社融增量1.19萬億(同比少增5315億),社融存量同比增速10.2%(環比下降0.3pc)。http://www.hokkaido-lovers.com(慧博投研資訊)2月新增人民幣貸款1.23萬億,同比少增1258億,人民幣貸款余額同比增速11.4%(環比下降0.1pc)。M2增速9.2%;M1增速4.7%,較1月提升6.6pc。
核心觀點
1、信貸社融少增怎么看?——需求仍疲弱,穩增長亟待發力
?。?)融資需求疲弱。2月社融同比少增5315億,不及預期,歸因在經濟下行壓力下,融資需求仍然疲弱。①2月社融口徑信貸(剔除非銀貸款)新增9084億,同比少增約3000億,是社融主要拖累項。歸因:地產銷售疲軟,2月居民中長貸減少459億,歷史上首次負增長,同比少增4572億;融資需求趨弱,企業中長貸同比少增5948億。②2月未貼票同比多減4867億。春節影響,2月開票沒有顯著變化情況下,銀行為沖貸款額度加大票據貼現力度。2月未貼票和票據貼現合計凈減少1176億,同比持平。(2)期待政策落地。穩增長并非一蹴而就,社融表現反復不改穩增長政策目標。參考2019年,我們還處于寬信用、穩增長初期。2019年社融增速同樣出現反復,2月社融增速下行,企業中長貸同比少增。而2022年前兩個月,信貸、社融累計同比多增2700億、4499億,顯示寬信用已在發力,后續期待更多穩增長政策落地。
2、未來發力抓手有哪些?——地產因城施策,財政政策落地
?。?)地產政策放松:當前地產核心癥結在于銷售承壓。3月以來,30大城市商品房成交面積持續負增。未來關注各地因城施策對地產銷售的拉動;以及地產新發展模式的探索和落地情況。(2)財政政策發力:2月,兩會提出的財政支出同比擴大2萬億元以上、減稅降費2.5萬億等政策仍未落地。預計隨著政策陸續推進,穩增長力度將持續加大。3月8日央行公告,計劃全年向財政上繳結存利潤1萬億,增強財政可用財力,可將其視為政策的前哨。
3、銀行投資是危還是機?——類似2019年,看好銀行板塊
社融數據是雷聲而不是閃電,2月下旬開始,1M國股轉貼票利率持續下行,并在2月底接近0%。事實上,2月下旬以來市場已經在交易信貸疲弱的預期,充分反應在銀行股價表現中。我們繼續堅定看好銀行板塊。個股推薦:興業/平安+南京/郵儲。①當下非常類似2019年,寬信用還在初期。19Q1銀行指數上漲16%,全年累計上漲27%,領漲標的上漲超70%。②銀行估值已來到低位,PB估值處于近五年底部。
風險提示:宏觀經濟失速,不良大幅暴露。
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