太平洋證券-中穎電子-300327-各業務線穩步成長，MCU高景氣度帶動國產替代機遇-220329

　　事件：2021年，公司實現營業收入14.94億元，同比增長47.58%，實現歸母凈利潤3.71億元，同比增長77.00%，扣非歸母凈利潤3.61億元，同比增長88.39%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　預計公司2022年第一季度實現歸母凈利潤1.01-1.12億元，同比增長50%-65%

　　MCU：行業高景氣、外商策略調整，部分領域國產化進程加速，公司明確受益。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）回顧2021年，在新能源車市場快速成長的帶動下，全球MCU芯片需求明確提升，而在供給端，瑞薩大火等諸多突發事件造成供給反而有所收縮，在此情況下，外資一線MCU供應商調整市場策略，將資源更多集中于諸如車載等相對高階的市場應用，這在一定程度上加速了國內白電MCU應用市場的國產替代進程，公司憑借產品高性價比、高穩定性、低不良率等優勢，成為國產替代MCU的主要選擇之一，報告期內實現了變頻大家電領域的量產突破，今年以來，意法半導體、恩智浦、英飛凌等外資MCU核心供應商的產品價格調漲預期，體現出當下全球MCU的景氣度依然維持在較佳的水平，公司在白電MCU市場的占有率有望進一步提升。當然，在晶圓產能持續吃緊的情況下，公司亦在采取多種有效措施保障產能供給，如自購測試機臺委托代工、產品制程從8寸切換至12寸、與晶圓供應商長期穩定合作等。

　　鋰電池管理芯片：從消費到動力，市場增量可觀。當前，公司鋰電池管理芯片產品在手機、TWS耳機領域已實現多家主流品牌廠商的量產，成功突破至前裝環節，筆記本電腦領域亦開始獲得認可及采用。鋰電池管理芯片的應用場景囊括大部分消費類電子產品，原本的替代空間對內資廠商而言便已足夠，而且近兩年，消費電子快充功能的不斷普及，帶動了鋰電池管理芯片的市場空間的進一步提升，此外，在電動自行車、儲能等動力終端上，鋰電池管理芯片的應用越來越廣泛，為整體市場帶來了可觀的增量彈性。對公司而言，隨著國產品牌話語權的不斷加強，公司有望持續提升消費電子、筆電、動力領域鋰電池管理芯片的市場份額。

　　AMOLED驅動芯片：穩健成長，依托下游客戶實現國產替代。近兩年，AMOLED屏正逐漸成為手機主流屏幕方案，內資AMOLED面板廠亦在陸續進入量產階段，但相關驅動芯片市場仍主要為韓系和臺系廠商所主導，公司以內資手機品牌廠商和屏廠為目標客戶，不斷實現新技術、新產品導入，未來有望受益于國內相關市場的持續增長，實現銷售和利潤規模的不斷擴大。

　　盈利預測和投資評級：上調買入評級。公司各細分業務和產品線均處于成長軌道上，傳統產品MCU穩健成長，鋰電管理芯片、AMOLED驅動芯片以及WiFi芯片的突破正為公司帶來可觀的業績增量彈性，預計公司2022-2024年分別實現凈利潤5.06、6.63和8.70億，當前股價對應PE 34.34、26.23和20.00倍，上調公司評級至買入。

　　風險提示：（1）MCU景氣度下滑造成國產替代趨勢放緩；（2）鋰電管理芯片客戶導入進度及訂單量不及預期；（3）國內AMOLED產線良率爬升進度較慢導致顯示驅動芯片起量進度滯后。