國信證券-社會服務行業2022年3月策略暨KEEP招股書梳理：關注邊際放松預期，繼續著眼復蘇布局-220305

　　關注邊際放松預期，繼續著眼復蘇布局。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】維持板塊“超配”。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）雖短期疫情仍有反復，但伴隨服務業紓困政策利好頒布，部分疫情防控專家表態開始邊際變化等背景下，投資者目前期待3月后疫情防控形勢出現“邊際改善”，行業最壞時刻已過?；诙唐谝咔榉磸偷牟淮_定和中線疫情企穩的積極預期，立足3-6個月維度，略側重復蘇邏輯，兼顧業績、估值、題材等，優選首旅酒店、錦江酒店、中國中免、海倫司、九毛九、宋城演藝、天目湖、中青旅、科銳國際、君亭酒店、華住集團-S、百勝中國-S、海底撈等。立足未來1-3年時間維度，我們建議繼續立足景氣細分賽道的優質龍頭，結合中線邏輯變化等，重點推薦中國中免、錦江酒店、宋城演藝、海倫司、華住集團-S、九毛九、科銳國際、百勝中國-S，海底撈、首旅酒店、廣州酒家、奈雪的茶等。

　　線上健身龍頭KEEP擬赴港上市。公司系中國及全球最大的在線健身平臺（按2021年月活躍用戶及用戶完成的鍛煉次數計算），背靠國內健身行業發展紅利（基數大、滲透低）和疫情后線上健身滲透加速，構建“線上健身內容+智能健身設備+配套運動產品”三大產品線，較快成長。2019-2021年月活用戶為2180/2970/3440萬；2020年公司營收11億元/+67%,2021年前三季度營收+41%，但因營銷增加虧損擴大。未來常態化下線上健身的增長中樞，用戶留存與內容與硬件變現提升成為關鍵。

　　2月教育個股漲幅領先，但旅游板塊表現有所分化。2月社服板塊指數下跌0.03%，跑贏大盤1.10pct，主要系教育板塊反彈，而旅游板塊表現相對分化。

　　2021年中韓免稅差距縮小，北京擬增設口岸免稅店。2021年中國海南免稅店銷售額（95億美金）與韓國免稅（147億美金）差距縮小。1.1-2.13海南免稅店銷售額+70%，但近期疫情反復或有影響。北京市將增設口岸免稅店，擴大機場免稅店規模并支持銷售國貨精品。

　　1月酒店REVPAR恢復6成，宋城杭州本部預計3月5日復園。酒店：STR數據顯示酒店1月REVPAR恢復至疫情前的6成。演藝：宋城2.7-2.28每天演出合計8-9場，三亞、麗江、桂林等項目在營，預計杭州本部3月5日復園。

　　疫情反復影響下餐飲龍頭加快資本化步伐。截至目前已有綠茶、七欣天、鄉村基、撈王、楊國福遞交港股招股書，同時老鄉雞、和府撈面、老娘舅等擬有上市計劃。其中，鄉村基以直營為主，雙品牌渠道，楊國福側重加盟擴張。

　　風險提示：自然災害、疫情、政治等系統風險；政策風險；收購低于預期等