民生證券-納微科技-688690-2021年度年報點評：業績營收增長符合預期，研發創新鑄就競爭優勢-220311

　　事件概述：公司發布2021年度業績報告，實現營業收入44634.68萬元，同比增長117.74%；實現歸母凈利潤18,808.97萬元，同比增長158.75%；實現扣非歸母凈利潤17,215.87萬元，同比增長172.09%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】

　　營收利潤端延續高增長，公司發展持續加速：根據公司年報測算，公司Q4單季營收為16,418.36萬元，同比增長112.73%。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）Q4單季歸母凈利潤為7,282.76萬元，同比增長119.49%。Q4單季扣非歸母凈利潤6,266.43萬元，同比增長115.62%。

　　深耕生物醫療行業，客戶項目推進帶動銷售快速增長：根據年報內容，公司報告期內生物醫藥領域實現營業收入39,024.39萬元，較上年同期增長134.17%；占本期總營業收入87.43%，比重較上年增加六個百分點。伴隨國內生物創新藥產品市場滲透率的不斷增加，將會進一步帶動公司中色譜填料和層析介質銷量不斷增長。目前應用于藥企正式生產或三期臨床項目的色譜填料和層析介質產品銷售收入約16,414.70萬元，占本期總營業收入36.78%。在生物醫藥領域伴隨客戶項目不斷進入臨床后期，填料用量會不斷加大，有望進一步促進公司相關產品銷售。

　　深厚底層技術儲備拓展未來新興應用場景：公司大力投入技術創新，自主研發聚丙烯酸酯微球與聚苯乙烯微球等強疏水性材料的表面親水化改性及功能化技術，設計了非特異性吸附低、機械強度高、溶脹系數小、壓縮比例低等優點的層析介質。同時自主開發了高載量、耐堿、耐壓的Protein A親和層析介質，結合利用疏水材料的表面親水化修飾等技術，突破了軟硬膠基質、表面配基修飾等核心制備技術，開發了結合軟硬膠優勢的新興親和層析介質。在此基礎上，利用硬膠自生的高強度優勢，突破傳統填料裝柱15cm柱高的限制，更適用于未來下游連續化純化的新興需求。

　　投資建議：公司所處行業增長快速，長期空間明確，公司具有先發優勢，作為龍頭地位穩固。隨著公司研發項目的不斷落地和產品結構的優化，預計2022-2024年，歸母凈利潤分別為2.81、3.93及5.46億元，同比增長49.3%，39.9%，38.9%，維持“推薦”評級。

　　風險提示：業績不及預期的風險、新業務投資風險、固定資產投資風險。