◆報告的撰寫背景
2021年NFT從加密領域破圈，走向主流大眾。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】除文化藝術領域之外，金融領域的許多主流機構，包括橋水基金、紅杉資本、VISA等，也對NFT表現出關注。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）據多個第三方數據機構，我們估計海外主流公鏈上的NFT市場規模超過200億美元，用戶和項目數量都已達百萬級，體量可觀，并呈現出高增長、品類集中的特點。
面對NFT的火爆，主流人群分歧較大。懷疑者擔憂炒作和監管問題，或認為NFT只是擊鼓傳花的游戲；支持者如一些藝術創作者、潮流品牌、拍賣行、明星則積極擁抱NFT帶來的變化。更多的人雖然產生興趣，但仍對NFT的真實價值存疑，認為NFT只是加密貨幣或藝術圈的小眾愛好。
本篇報告嘗試探討：NFT市場的參與者是誰？拋開投機性而言，NFT的價值體現在何處，是否可持續？
◆報告的主要發現
如何解釋2021年NFT市場的爆發：我們觀察到五個因素，加密生態繁榮、媒體聲量引流、項目供給擴大、應用場景豐富、基礎設施改善。
觀察當前的NFT市場的價格與供求
1）從價格視角看市場劃分：NFT可分藝術/藍籌/長尾三類，對應百萬以上、數千至數十萬、數百及以下美元三檔價格（2021年平均及中位價格約為數百美元）。其中，藝術品項目推動了NFT的破圈；藍籌項目是當前市場的中流砥柱，有較大比例的“機構”買家和價值投資者；而長尾市場則給予草根創作團隊和普通投資者參與NFT市場的機會，但當前投資風險較大。
2）總結NFT市場的估值體系：就項目整體而言，主要包括內外兩方面因素：①項目本身：藝術性、實用性、營銷、運營、流動性、創作者背景、社會附加值等；②外部因素：監管、安全性、輿論環境、NFT生態的用戶體驗（進入門檻）等。項目內不同NFT的相對價值則更多取決于稀缺性（同一項目中不同NFT擁有不同的特征，對應不同的稀缺性排行）。
3）從供需兩端看參與者動機：①在需求端，我們發現NFT的購買人群已不限于“幣圈”，購買行為也不單單基于炫耀、投機等不可持續的動機。2021年NFT市場實現了從加密群體到主流群體的初步突圍，打開了娛樂、社交、興趣等更加可持續的市場。例如，藝術和藍籌級NFT的投資者包括企業主、明星等高凈值人群以及品牌企業等，而入門門檻相對較低的項目，以體育NFT為例，則包括許多普通的收集愛好者、興趣型買家（超過40%）。②在供給端，我們看到基礎設施的不斷改善，以及渠道與IP、加密背景與非加密背景形成合作關系的良好趨勢。這一方面來自加密領域持續突圍的動力，另一方面也反映了IP方改善利益分配格局、以較低邊際成本獲取增量收入、開拓粉絲經濟的邊界、吸引流量的訴求。
關于NFT的本質、價值與潛力
1）NFT的本質：NFT是資產的鏈上權利證明。從物理層面上理解，NFT僅僅是一串機器生成的數據，它不是藝術品、頭像或球星卡本身，而是一種通過將資產上鏈來跟蹤資產所有權的方法。由于底層技術賦予其可驗證、防篡改等屬性，NFT可以改良傳統的“紙質/電子證書確權+中心化機構監管”模式。
2）NFT的價值：NFT及NFT交易平臺的價值唯有通過賦能行業得以實現。NFT的理念早在上世紀就已出現萌芽，但直到2021年，通過對藝術、體育等領域的賦能，NFT的價值才真正受到主流人群的認可和關注?；趯ΜF有用例的梳理，我們認為，NFT自身的價值包括①資產證明的存儲介質、②數字內容的傳播載體、③內容變現的新方式、④為資產創造數字稀缺性；NFT平臺的價值包括①提高資產流通性（全球化、跨平臺交易）、②為數字內容提供點對點的交易市場、③為長尾內容提供估值依據、④為品牌提流量價值。
3）NFT的增長潛力：兩種情景。我們曾在元宇宙系列第一篇報告中提到，數字資產是元宇宙的基礎設施之一，如果從長期的、樂觀的角度看，如果元宇宙得以逐步實現，NFT有望滲透包括文化藝術、服裝時尚、零售、地產等各個領域；如果從相對謹慎、悲觀的角度看，倘若元宇宙和NFT的相關基礎設施發展速度不及預期，那么NFT可能會經歷去泡沫化的過程，在藝術、收藏、粉絲經濟幾個比較核心的應用場景發揮資產確權的作用。
◆投資建議：我們認為，拋開投機性而言，經過2021年的快速發展，NFT已經初步實現了在主流人群中的破圈和在多個行業應用上的推廣，展現出較大的發展潛力。雖然國內與NFT相關的數字藏品市場、產權交易市場的運行機制與歐美有一定差異，但借助區塊鏈技術賦能行業的底層邏輯是相通的，且我們認為文化傳媒行業將率先受益，基于此，給予行業“推薦”評級。建議關注兩類相關公司：①數字資產、產權交易平臺領域，包括視覺中國（自有豐富視覺內容+自建數字藏品平臺）、三人行（擬與北京文化產權交易中心有限公司共建數字文化創意產品交易平臺）、博瑞傳播（旗下成都文化產權交易所發布全國首家數字文化產權交易平臺）；②泛IP領域，包括姚記科技（投資布局體育文化收藏卡業務）、元隆雅圖（數字酒證）、湯姆貓（湯姆貓NFT卡牌）、奧飛娛樂（喜羊羊數字藏品）、芒果超媒（M-CITY數字藏品）、華策影視（電影數字藏品）等，此外，建議關注騰訊控股（至信鏈、幻核）、阿里巴巴（螞蟻鏈、鯨探、阿里拍賣、淘票票）、百度（超級鏈、希壤元宇宙）、京東（智臻鏈、靈稀數字藏品平臺）、網易（網易星球數字藏品平臺）、TME（騰訊音樂數字藏品平臺）等。
◆風險提示：NFT所有權與NFT指向內容知識產權相分離，交易安全風險，監管風險，平臺主體責任風險，相關技術發展不及預期風險，輿論風險，市場風格切換風險，國內外公司不具有完全可比性，相關數據及資料僅供參考等。
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