國聯證券-東方日升-300118-深耕電池組件，盈利能力迎來修復-220303

　　投資要點：

　　深耕電池組件，盈利能力迎來修復

　　公司深耕電池組件，出貨量常年居全球第七，國內第五。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】由于主輔材價格大漲，公司在2020年和2021年業績下滑明顯。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）2021年公司出售斯威克和電站公司等股權及資產，聚焦電池組件主業。2022年硅料、光伏玻璃等主輔材新建產能釋放，價格將回落，公司盈利能力迎來修復。

　　光伏行業前景廣闊，“十四五”新增裝機將有大幅增長

　　在全球各大經濟體碳中和政策及平價上網的發展趨勢下，光伏行業迎來新的增長階段。中國光伏行業協會預計2021-2025年全球光伏新增裝機量將達到1050~1295GW，2021-2025年中國新增裝機量達到355~440GW。十四五期間全球裝機量與十三五期間相比將增長100.76%~147.61%，帶動光伏硅片及組件需求持續增長，龍頭廠家市占率有望得到進一步提升。

　　積極擴建海內外先進產能，率先布局HJT高效電池組件產線

　　目前公司擁有電池片產能12GW，組件產能19GW，電池片自給率達到63%。公司積極推進馬來西亞3GW電池組件和義烏二期5GW電池組件建設，新建產能將在2022年爬坡生產。公司在高效光伏電池及組件領域具有深厚的技術儲備，2022年定增加碼異質結電池和組件的產能建設。

　　盈利預測及投資評級

　　我們預計公司2021-2023年營業收入分別為193.47/277.33/389.98億元，同比增長20.44%/43.35%/40.62%，凈利潤分別為-0.40/7.90/8.39億元，同比增長-124.45%/2054.16%/6.16%，EPS分別為-0.04/0.88/0.93元/股，對應PE分別為-635x/33x/31x。公司是全球第七大組件出貨廠商，參考可比公司PE均值，給予公司2022年38倍估值，對應股價為33.44元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　全球光伏新增裝機量不及預期；組件廠商價格戰影響公司組件毛利及利潤；原材料及輔材價格暴漲將減少公司利潤；公司新增產能開工率不及預期；