光大證券-鋼鐵行業板塊動態點評：鋼鐵壓產量概率加大，行業貝塔型機會再現-220304

　　鋼鐵業減產預期再度增強。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】在穩增長的大背景下，市場一度認為鋼鐵業2022年壓產量的概率較低、產量增長的概率較高，這不利于鋼鐵行業的供求關系改善以及鋼鐵股的投資。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）但自2月中下旬以來，中國鋼鐵工業協會系統多位領導相繼表態，讓鋼鐵行業壓產量的預期顯著增強。因此，如果壓產量最終也成為2022年鋼鐵行業的政策目標，將意味著：（1）有望扭轉市場對鋼鐵行業2022年的預期；（2）中國粗鋼產量可能在2020年就達峰了。

　　鋼鐵壓產量有助于降低鐵礦價格。鐵礦石幾乎都用于鋼鐵行業，全球約60%-70%的鐵礦石需求來自中國，因此中國鋼鐵產量直接影響鐵礦石的供需關系。2月11日以來發改委官方公眾號連續發六條關于鐵礦石的信息，并相繼約談了鐵礦石貿易商、部分港口企業，調研了大連商品交易所，但這并沒有最終改變鐵礦的產量和真實需求，鐵礦價格在回調后又顯著回升，從中短期來看，國內能改善鐵礦石供求關系的舉措還有賴于壓鋼鐵產量，這在去年已得到有效驗證。

　　鋼鐵壓產量的可行路徑是減少出口量。2021年全國鋼材出口量增長25%至6690萬噸（占鋼產量的比重約6.5%），這是在國內產量下降3%的背景下取得的，這主要反應了國外需求旺盛。我們預計2022年如果壓產量，比較可能的路徑是在保證國內供應量的同時，減少出口量。以2022年2月24日數據來看，各主要經濟體的熱卷價格均顯著高于中國，并且該價差總體高于2021年、2020年均值，也高于最近十五年的均值。這說明今年國外的需求形勢總體比中國旺盛。如果中國壓減鋼產量，相應缺口將推動海外鋼價抬升。

　　參照去年壓產量政策見效時間，今年穩增長政策的效果也值得期待。2020年12月28日的全國工業信息化工作會議上首次提出粗鋼產量壓減這一政策，但全國鋼產量直至2021年7月才開始同比單月負增長，在2021年10月才開始同比累計負增長，最終全年壓減了3%。這表明從政策的提出到效果顯現有一定時滯的，那么今年年初的穩增長政策在下半年的力度和效果是非常值得期待的。

　　估值分位：按照2022年3月2日收盤價計算，普鋼板塊PB目前為1.00，處于2013年以來的18%分位，較2015年6月最高值有150%的空間；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.51，處于2013年以來的33%分位，較2017年8月最高值還有61%的空間，顯示當前普鋼絕對和相對估值仍處于較低位置。

　　投資建議：壓產量概率加大，貝塔型機會再現。近期鋼鐵減產預期再度增強，行業有望再次迎來貝塔型機會。目前普鋼板塊估值處于2013年以來的低位水平，較歷史高點仍有較大的攀升空間，結合公司彈性及中長期盈利能力，建議關注馬鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份、八一鋼鐵。

　　風險提示：（1）壓產量力度不及預期；（2）穩增長對鋼鐵需求的帶動不及預期；（3）鋼價上漲過快引發政府調控的風險。