國信證券-汽車汽配行業特斯拉系列之二十二：特斯拉發布2021年報，放量降本驅動業績增長-220215

　　事項：

　　 2022年2月7日，特斯拉發布2021年報：2021年四季度特斯拉實現營收177.19億美元，同比/環比分別增長64.9%/28.8%。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】其中，其中汽車業務收入為159.67億美元，同比增長71%，營收占比90.1%。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）歸母凈利潤為23.2億美元，同比增長760%，已連續第十個季度實現盈利?，F金流方面，特斯拉2021年四季度產生的經營活動現金流為45.85億美元，同比增長52%，現金及現金等價物為175.76億美元。2021年全年交付量為93.6萬臺，總營收538.23億美元，同比增長71%；歸母凈利潤55.19億美元，再次實現年度盈利。2021年特斯拉在單車均價下降7%的情況下實現整車毛利率28.9%（同比增加4.12pct），盈利水平有望持續上行。

　　國信汽車核心觀點：特斯拉放量降本持續驅動業績，關注后續智能駕駛技術及盈利模式的創新。憑借細分領域優勢車型Model 3/Model Y產銷量持續突破，特斯拉已實現連續十個季度、再次年度盈利，2021年完成93.6萬輛交付量水平，2022年產銷規模有望超百萬。隨標準續航版Model3/Y全面搭載磷酸鐵鋰電池，預計特斯拉車型中磷酸鐵鋰電池滲透率將持續提升。特斯拉有望憑借磷酸鐵鋰在成本及安全性上的優勢，車型價格實現持續下沉而覆蓋更大市場。隨Model 3/Y產銷量持續突破，成本控制不斷優化（2021年在單車均價下降7%的情況下毛利率同比增長4.12pct），同時能源業務（4680電池測試順利、新Megapack工廠產能40Gwh）及智能駕駛業務（FSD訂閱模式推出）持續發力，特斯拉盈利水平有望持續上行。

　　長期看，特斯拉未來更為準確的定位是軟件及服務的供應商，通過“硬件降本+軟件加成+Robotaxi共享出行”賦能新盈利模式。軟件上以FSD軟件、軟件商城及訂閱服務組合拳提高附加值，以共享出行打開智能駕駛運用場景。持續看好特斯拉后續在智能駕駛技術及盈利模式的創新。

　　投資建議：

　　特斯拉放量&降本持續驅動業績，關注后續在智能駕駛技術及盈利范式的創新。憑借細分領域優勢車型Model 3/Model Y產銷量持續突破，特斯拉已實現連續十個季度、再次年度盈利，2021年完成93.6萬輛交付量水平，2022年超百萬產銷規模確定性高。隨標續版Model3/Y全面搭載磷酸鐵鋰電池，疊加未來低端車型量產，預計特斯拉車型中磷酸鐵鋰電池滲透率將持續提升。特斯拉有望憑借磷酸鐵鋰在成本及安全性上的優勢，車型價格實現持續下沉而覆蓋更大市場。隨Model 3/Y產銷量持續突破，成本控制方面愈發成熟（2021年在車型ASP下降7%的情況下毛利率同比+4.12pct），同時能源業務（4680電池測試順利、新Megapack工廠產能40Gwh）及智能駕駛業務（FSD訂閱模式推出）持續發力，特斯拉盈利水平有望持續上行。

　　長期看，在我們前期發布的特斯拉系列報告中，強調特斯拉未來更為準確的定位是軟件及服務的供應商，通過“硬件降本+軟件加成+Robotaxi共享出行”賦能新盈利模式。軟件上以FSD軟件、軟件商城及訂閱服務組合拳賦予附加值，以共享出行打開智能駕駛運用場景。持續看好特斯拉后續在智能駕駛技術及盈利范式的創新。

　　風險提示：疫情風險、特斯拉國產化Model Y、Model 3產能爬坡不達預期、中美政治風險。