銀河證券-有色金屬行業2月行業動態報告：俄烏沖突催化，有色金屬牛市在途-220303

　　俄烏沖突升級刺激有色金屬大宗商品價格上行。http://www.hokkaido-lovers.com【慧博投研資訊】俄烏沖突升級、西方對俄羅斯的制裁引發了市場對俄羅斯生產的有色金屬產品無法出口導致供應短缺的擔憂，刺激有色金屬價格上漲。http://www.hokkaido-lovers.com（慧博投研資訊）而俄羅斯作為全球的能源大國，沖突升級使原油、天然氣價格的大幅上漲推動了通脹預期與能源成本，也將推動有色金屬大宗商品價格的上漲。國內節后生產開工開始恢復，2月PMI指數回升至50.20。隨著下游開工旺季的到來，以及兩會后將基建穩增長政策的加快推進，預計未來有色金屬消費將逐步提升，有色金屬行業景氣度有望進一步上行。

　　投資建議：俄烏沖突升級以及戰后美國等國對俄羅斯的制裁可能加大了全球的能源危機風險，能源價格的上漲將推升全球通脹預期，從而壓縮實際利率。而俄烏沖突對全球經濟造成的負面影響或也將影響美聯儲的加息節奏，根據芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場預期美聯儲3月加息50-75基點的概率大幅下滑。美聯儲加息幅度預期的下滑或將延緩美國國債收益率的上行，疊加通脹預期的上行，進一步壓縮美國實際利率。俄烏沖突升級后的避險情緒與中期美國實際利率的下行可能將支撐黃金價格走勢，建議關注黃金板塊龍頭企業山東黃金（600547）、銀泰黃金（000975）、恒邦股份（002237）、赤峰黃金（600988）。俄羅斯是全球第二大原鋁生產國，2021年俄鋁原鋁產量為376.4萬噸，占全球總產量的5.6%。西方制裁俄羅斯將俄羅斯禁用SWIFT，可能會擾動全球鋁供應市場。而俄烏局勢緊張造成的歐洲能源危機使西歐電解鋁廠用電成本高漲被迫減產，截至目前歐洲電解鋁減產規模達87.5萬噸，占西歐建成產能的17.5%，這加劇了全球電解鋁的供應緊缺也推升了海外鋁價的升水，導致國內原鋁進口利潤虧損，國內電解鋁進口窗口被徹底關閉。2021年我國進口電解鋁158萬噸，而在今年海外鋁價更強進口虧損的情況下，國內電解鋁進口供給將出現缺失。從需求的維度看，歐洲電解鋁生產與俄羅斯電解鋁出口受阻，可能造成歐洲部分下游企業被迫轉向中國進行電解鋁或鋁加工品采購，也將利好國內電解鋁消費，疊加國內穩增長政策加持，鋁需求預期有望邊際提升。隨著國內鋁下游開工進入旺季庫存開始去化，鋁價有望繼續強勢上漲，建議關注電解鋁板塊云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、天山鋁業（002532）、中國鋁業（601600）。澳洲礦山與南美鹽湖開發進程均有不同程度的延后，Pilbara與Mt Cattlin均下調產量指引，2022年全球鋰資源的供應或不及預期。而下游新能源汽車景氣火熱，材料廠擴產迅速，產業鏈庫存較少，供應緊張下鋰鹽價格繼續上漲。在供應環節無法緩解的情況下預計鋰價將維持在高位，雅化集團一季度業績預告也彰顯鋰行業公司業績釋放將上升至新的高度。繼續看好鋰行業的投資機會，建議關注注贛鋒鋰業（002460）、天齊鋰業（002466）、永興材料（002756）、中礦資源（002738）、科達制造（600499）、川能動力（000155）、天華超凈（300390）。

　　風險提示

　　1）有色金屬下游需求低迷；

　　2）金屬價格大幅下滑；

　　3）全球疫情持續惡化；

　　4）美元超預期走強；

　　5）新能源汽車產銷不及預期；

　　6）全球流動性超預期緊張。